公司簡介
台積電(2330)為全球晶圓代工龍頭，2023 Q2公司晶圓代工業務佔全球市佔率56.4%，與排名第二的三星差距將近45個百分點。台積電擁有全球最先進製程技術，公司營收貢獻主要也來自於7奈米以下的先進製程，佔比約53%。終端應用方面，公司產品應用在高效能運算(HPC)、手機、物聯網、汽車、消費性電子等五大領域，其中以高效能運算(HPC)及手機作為公司營收雙巨頭，分別能為台積電帶來44%、33%的營收貢獻，AI快速發展，台積電HPC端應用將逐漸取代手機，成為台積電最重要成長引擎！
2023 Q3獲利表現再度飛越財測高標！
台積電公告23 Q3財報，營收173億美元(折合台幣約5467億元)，季增13.7%，年減10.8%，符合前次財測預期。製程營收佔比方面，3奈米製程營收佔比6%，受惠Apple iPhone新機拉貨帶動，3奈米首次貢獻營收就繳出亮眼表現，除3奈米製程外，5奈米受惠AI、HPC、手機三大需求推動，營收佔比躍升至37%，季增高達7個百分點，3奈米、5奈米強勁需求為台積電營收加溫！台積電2023 Q3毛利率為54.3%，季增0.2個百分點，年減6.1個百分點，優於前次法說財測上緣的53.5%，毛利率表現優於預期，主要受惠產能利用率提升及匯率兩大因素，AI、手機產品需求大增成台積電產能利用率上升關鍵要素，營業利益率41.7%，儘管研究費用因N3/N2快速發展大幅提升，但公司仍繳出優於前次財測上緣41.5%的好表現，獲利再度飛越財測高標，台積電Q3 EPS急遽飆升至8.13元！
Q4營運繼續創高，財測營收季增11.1%，優於預期！
台積電公告2023 Q4財測，營收介於188億美元-196億美元之間(參考匯率32元，介於台幣6016億元-6272億元)，以中間值192億美元計算，季成長幅度11.1%，優於CMoney研究團隊及市場預期，AI、手機將持續扮演台積電營收兩大成長引擎。本次財測毛利率為51.5%-53.5%，與前次法說持平，毛利率展望部分，儘管先前台積電就曾表示N3量產初期將會影響公司毛利率3%-4%，但CMoney研究團隊認為產能利用率將維持高檔抵銷N3量產影響，受惠iPhone拉貨動能續強、中國手機庫存回補急單湧入、AI成長再提速三大動能，台積電的產能利用率及毛利率將續繳好表現！營業利益率上修至39.5%-41.5%，以中間值計算，季增1.5個百分點，可見公司對於Q4獲利表現仍充滿信心。
CoWoS 2024下半年加速擴產，新規格將挹注全新動能！
AI浪潮引爆，先進封裝技術CoWoS（Chip on Wafer on Substrate）將大量運用在AI晶片上，台積電CoWoS需求暴增加速公司擴產進程，台積電為目前市場上唯一擁有CoWoS封裝技術的晶圓代工廠，AMD、Google、微軟等想打入生成式AI市場的AI發展領導廠商，皆是台積電CoWoS先進封裝客戶。
台積電此次法說再度大力按讚AI及CoWoS業務高成長性，目前台積電的CoWoS產能約為1萬片/月，CoWoS產能供不應求加速台積電擴產腳步，公司CoWoS相關設備擴充將在2024上半年完成，台積電CoWoS產能將在2024下半年迎來飛躍式成長，我們預估台積電2024 Q2 CoWoS月產能將提升至1.8萬片/月，並在未來兩季快速躍升至2.3萬片/月、2.8萬片/月，CoWoS產能倍數成長目標不變！
台積電營運表現將在2024下半年全面復甦！
市場最關注的焦點無疑是，台積電究竟何時能迎來復甦，關於這個問題，CMoney研究團隊預期台積電真正的復甦時間將出現在2024下半年，進入2024下半年公司表現將迎來顯著躍升。展望2024年營運狀況，上半年恰逢淡季，綜合目前全球經濟表現及通膨狀態考量，我們認為2024上半年表現復甦力道將較為溫和，但勢必會優於2023年，CMoney研究團隊預估2024上半年台積電營收1.15兆元，年成長15%，上半年主要成長動能集中在手機、PC庫存回補訂單。進入下半年，高效能運算、手機兩大動能開始發力，在HPC應用方面，兩大客戶AMD、Nvidia的AI相關商品快速成長，AMD的MI300系列晶片將在2024迎來量產，Nvidia兩大晶片產品H100、GH200產量急遽攀升，另有新產品B100將在2024下半年導入市場，台積電2024下半年AI成長動能強勁。手機方面，最大客戶Apple的下一代iPhone產品iPhone 16將全數採用台積電的3奈米製程晶片，將大幅提升台積電3奈米製程營收貢獻，且2024年3奈米製程良率將有效提升，營收規模放大同時改善獲利能力，我們預估台積電2024年下半年營收為1.47兆元，年成長幅度高達28.9%。
結論與建議
展望後市營運，台積電表示已觀察到手機、PC開始有急單需求出現，先前聯發科同樣表示中國手機客戶正在進行庫存回補，在消費性電子回暖及AI強勁成長帶動下，看好台積電Q4將續繳亮眼營運表現。景氣循環方面，2024上半年復甦力道較為溫和，但台積電的製程領先地位將助公司表現持續優於產業平均，CMoney研究團隊認為2024下半年在3奈米應用範圍擴大、AI營運爆發，CoWoS產能倍數成長三大要素帶動下，將迎來台積電全面復甦之時！
CMoney研究團隊預估台積電2023/2024年營收2.13兆元/2.62兆元，EPS 31.3元/ 37.5元，終端庫存調整已正式進入尾聲，HPC應用將搭上AI狂潮成台積電最重要成長引擎，看好台積電製程技術將助公司維持產業領導地位，並持續繳出優於同業的營運表現，本益比將往20X靠攏，投資建議為買進！
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