23H1 扣非歸母淨利+128%，維持“買入”評級
東軟集團發佈半年報，23H1 實現營收38.90 億元（yoy+14.98%），歸母淨利9,506 萬元（yoy+14.50%），扣非淨利2,717 萬元（yoy+128.04%）。其中Q2 實現營收22.33 億元（yoy+6.12%，qoq+34.83%），歸母淨利9,001萬元（yoy-20.46%，qoq+1679.15%）。考慮到23H1 下游需求復甦進度較緩，下調盈利預測，預計公司23-25 年歸母淨利分別爲3.69/5.28/6.48 億元，（前值爲4.2/6.2/7.7 億元）。分部估值，23E 智能汽車業務淨利1.79 億元，其他業務淨利1.90 億元，參考可比公司23PE 均值，給予智能汽車/其他業務44.6x/40.0x 23PE，目標價12.84 元（前值14.2 元），維持“買入”。
智能汽車：23H1 收入增長18.89%，訂單持續放量，搭載量行業領先23H1 智能汽車業務收入16.08 億元，同比增長18.89%。1）出貨量持續提升：東軟23H1 持續獲得比亞迪、吉利、長安、一汽、上汽、長城、零跑、奧迪等車廠的定點訂單，整體出貨量持續提升。2）搭載量領先：根據高工汽車數據，東軟在乘用車智能座艙（單芯片）域控制器前裝市場份額居國產廠商第一、乘用車前裝（國產）車載無線終端（聯網功能）Tier1 標配搭載量第一。3）產品加速升級：2023H1 東軟 ALFUS 座艙域控軟件平台的市場認可度持續提升，C5 整車人機交互平台進入量產開發階段；東軟NAGIVI全球IVI 平台升級至2.0 版本，並快速獲得知名海外車廠定點。
醫療&社保IT：23H1 收入增長35.65%，醫保數據要素價值凸顯23H1 醫療健康及社會保障業務收入7.52 億元，同比增長35.65%。1）醫療IT：23H1 公司承接了覆蓋 HIS、電子病歷、臨床、重症等領域的多個智慧醫院信息化建設項目，包括十餘個千萬級項目；23 H1 公司新增助力16家醫院客戶、累計助力51 家醫院客戶通過國家電子病歷系統功能應用水平高級別（五級及以上）評價，繼續居行業首位。2）醫保IT：23H1 公司全力推進各地醫保平台的驗收進程，參與建設的24 個省級醫保平台已全部通過醫保局驗收。23H1 公司深度參與國家平台及海南、內蒙古、蘇州、南通等多個省市的醫保數據治理工作，助力全國醫保數據要素價值的充分發揮。
智能汽車+醫療IT 穩健成長，看好遠期業務空間23H1 公司智能汽車、醫療IT 業務增長穩健，收入分別同增18.89%、35.65%，我們認爲，在汽車自主品牌出海加速、數據要素政策陸續出臺等新產業變化下，公司核心業務有望加速成長，遠期空間廣闊。考慮到23H1 下游需求復甦進度較緩，下調盈利預測，預計23 年-25 年歸母淨利3.69/5.28/6.48 億元。
風險提示：智能駕駛產業進展不及預期；子公司業務拖累超預期。