中遠海運國際 (SEHK:517)公司剛於3月25日公佈其2020年全年業績，由於筆者曾在自己的書中介紹過此股作長線收息，所以亦打算和大家跟進一下 (買入原因在於高息及資產穩健，因此在業績過後需重新審視其投資價值，建議讀者培養同樣習慣) ：
(所有數字皆以千港元表示)
1. 收益
與上年半比較
| 2019上半年 | 2019 下半年 | 2020 上半年 | 2020 下半年 | |
| 收入 | 1,625,976 | 1,639,769 | 1,482,759 | 1,960,135 |
| 毛利 | 274,164 | 281,046 | 266,284 | 362,247 |
| 經營溢利 | 59,942 | 24,720 | 37,569 | 94,931 |
| 財務收入淨額 | 105,773 | 98,084 | 73,453 | 59,243 |
| 合營及聯營收入 | 16,792 | 80,437 | 44,731 | 95,098 |
| 期內溢利 | 150,614 | 182,694 | 134,552 | 212,984 |
從上面的比較數字可看到，雖然公司在2020年上半年盈利出現倒退情況，但相關因素在下半年已完全扭轉，疫情對營運的負面因素可說是已經消除。假如大家留意新聞的話，亦知道航運業反而是疫後復甦的受惠重點之一，提供航運相關服務的中遠海運亦間接受惠。
與去年同期比較，2020年下半年經濟溢利大幅上升達2.8倍，只是由於2020年上半年基數較低以及財務收入大幅下降影響，全年盈利才微升2%。
分部業績比較
| 19年分部收入 | 19年分部盈利 | 20年分部收入 | 20年分部盈利 | |
| 塗料 | 1,002,416 | 38,652 | 1,085,028 | 114,438 |
| 船舶設備及備件 | 1,262,058 | 56,165 | 1,315,925 | 62,730 |
| 船舶貿易代理 | 84,978 | 37,996 | 90,934 | 51,044 |
| 保險顧問 | 83,396 | 47,782 | 92,207 | 53,090 |
| 船舶燃料及其他 | 47,033 | 42,475 | 70,404 | 27,451 |
| 一般貿易 | 785,864 | 4,680 | 788,396 | 8,189 |
| 其他 | – | 3,219 | – | 2,770 |
| 總計 | 3,265,745 | 230,969 | 3,442,894 | 319,712 |
從分部業績可看到，公司在所有分部細項皆出現收入和盈利同步上升的情況，反映行業需求上升。隨著中國經濟進一步復甦，即使業務未有大幅增長的憧憬，唯大幅轉差的可能性亦不高。
財務收入淨額
公司與別不同之處是其坐擁大量現金，亦因此銀行存款收入亦是其中盈利主要來源。在去年疫情嚴竣環球央行大幅放水下，其現金回報率亦從去年3.3%下降至本年2.14% (可在公告整體業績分析中庫務政策看到有關數字) ，這亦是財務收入明顯下降的原因。
不過市場現時已轉為憧憬疫後復甦，中國經濟跑出亦令人行進一步放寬貨幣政策機會不大。利率下跌的空間有限下，財務收入進一步下降的機會亦不高。
2.財務狀況
在盈利保持穩定的基礎下，公司整體財務狀況亦未見重大變化。單是公司流動存款及現金已高達65億，扣除所有負債共15億後仍有淨現金達50億，較之現時公司市值40億還要高25%。
那還未有計及其投資物業 (1.4億)、合營及聯營公司投資 (7.2億)及回收風險不高之關連人士應收款 (9.2億) ，資產折讓可說是非常之大，股價下行風險亦非常有限。
3.派息水平
公司派息比率大幅增加至近100%，全年派息每股22仙相當於現價約8.4%股息率，吸引力可說非常之高，亦引證筆者提及穩定派息的情況。
管理層調高派息水平，相信是由於 (1) 行業前景樂觀；(2)銀行利率下降令再投資吸引力減少；(3) 行業現金需求不高，以及 (4) 主要股東持股量繼續上升(下文再講) 。有關因素在可見將來難以扭轉，預期高派息水平仍會持續。
4.股權變化
參考港交所股權申報顯示，公司大股東自2020年6月9日至2021年3月19日，於市場增持共24,058,000股 (相當於1.57%)，有關行動亦會繼續 (可回看筆者書中提及，私有化對大股東極為有利的情況) 。
大股東增持數量不大，主要是由於港交所規定所限制 (如大股東一年內增持逾2% 股權需即時提出全購) ，筆者仍不排除在時機成熟下大股東會作出私有化的決定。
5.投資部署
受到疫情影響，現時美國長期利率指標亦進一步下降。即使在近日大幅回升的背景下，美國30年期長債最新息率亦不過是2.37%，那可持續股息若能達至5.5% (以2.50% 為參考基準再加上3%個人要求) 便算是吸引水平。以最近5年之最低派息水平14仙計算 (實際應遠高於此) ，那$2.55 便會是吸引的買入水平。假如其股價回落至相關水平，筆者亦會再次入市 (現時手持平均成本價為$2.20, 除息後數字) 。
當然市場總有意外發生，為免出現大幅虧損的情況，筆者仍需訂下一個止蝕位置。假設筆者於$2.55 再次增持 (之前已分三次入市，今次入市數量不變) ，那平均成本將會上升至$2.28。而筆者亦會將止蝕位置調高至$2.05，相當於最新平均價約10%損失。
目標價方面，繼續按照股息回報作為出發點，但由於保守派息水平上調 (由13仙升至14仙)以及回報需求下降 (由5%調低至4.5%)，那目標價亦會相應作出調整：
| 股息回報 | 目標價 (round up) |
| 4.0% | $3.50 |
| 3.5% | $4.00 |
| 2.5% | $5.60 |
在此強調，上文分析乃筆者作出的跟進行動，並非任何投資建議。而筆者入手的成本亦明顯低於現時市價 (筆者每次入市皆公開分享) ，讀者是否入市仍需看自身的風險承受能力。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。
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