強勢美元又來了？新興貨幣大貶值，後續3方向觀察

強勢美元又要來了嗎？隨著新數據出爐、市場對聯準會降息的預期愈來愈低時，美元指數大幅走強、新興市場貨幣則是一片倒。新台幣兌美元匯率跌至8年新低、印度盧比則是跌至歷史新低、馬來西亞幣則是跌至1998年亞洲金融海嘯以來的新低。

韓國央行行長李昌鏞週二接受《CNBC》專訪時強調，「我們認為根據我們可以判斷的市場基本面來說，近來的（韓圜）動作有一些過度。」李昌鏞也表示，當需要時，韓國央行也準備好對市場進行「穩定措施」。

不只南韓央行準備行動，印尼央行週二表示已經進場干預。印尼盾今年以來已經是亞洲貶值最多的貨幣之一。

此外，日圓的貶值也堪稱慘烈，17日已經來到一美元兌換154.51日圓的弱勢。針對日圓的弱勢，東京工商業者的東京商工會議所（TCCI）會長小林健（Ken Kobayashi）週三就公開表示，日本中小企業面臨的是34年以來最高的進口物價；三得利株式會社（Suntory Holdings）執行長則是在週二表示日圓的弱勢，「已經到了一個需要被修正的狀況。」

美元強勢來自於美國例外主義

為何美元這波如此強勢？《彭博》解釋，主要原因是所謂的美國例外主義（exceptionalism），當全球經濟疲軟時，美國經濟仍以相對強韌的速度在成長、零售銷售、就業和通膨都不見減速。而這也使得市場開始面對美國利率將「維持在高點更長的時間（higher for longer）」的事實。

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美元接下來的走勢如何？強勢美元又有什麼影響？以下綜合專家意見，有3個觀察方向：

一，美元走勢取決於聯準會的降息時間軸和降息速度。《華爾街日報》引述金融數據機構路孚特（Refinitiv）的分析，若根據目前貨幣市場價格所反映，市場預期今年聯準會降息幅度是62個基點，遠比年初時的150個基點要低了許多。而接下來的美元走勢取決於聯準會降息的狀態。

仍然對降息抱以樂觀的機構，就會認為美元強勢不會太久。舉例來說，法國外貿銀行（Natixis ）預期美元指數未來6個月將會降至102.3（目前為106.15），他們也認為聯準會今年會降息100個基點，遠比市場反應的樂觀。

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另一方面，盛寶（Saxo）外匯策略主管Charu Chanana則是認為雖然他們預期美國將出現軟著陸，帶動美元趨於弱勢，但美元強勢的「新風險開始出現在地平面上」。主要風險來自於年底的美國大選，若川普當選，則貿易政策和可能的政治動盪將讓美元再度成為避險或幣。

二，須留意人民幣相對於日圓的強勢。這波日圓大幅貶值的同時，人民幣兌美元因為外匯管制的關係，雖然也有貶值，但貶值幅度並不多。因此相對來說，人民幣相對日圓就來到了2014年以來的最高點。《彭博》專欄作家亞瑟斯（John Authers）分析，對中國官方來說，高附加價值產品相對於日本的出口競爭力一直是觀察重點。當匯率扭曲了兩者之間的競爭平衡，值得觀察的是人行是否會介入引導人民幣貶值？「如果是這樣，這對於美國和中國之間超級敏感的關係又會有什麼影響，」亞瑟斯強調。

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三，套利交易回補恐造成市場震盪。亞瑟斯也強調，在這波美元走強前，國際金融市場許多套利交易部位著重在高收益的新興市場貨幣、並且賭的就是美國將降息、新興市場貨幣不會再更弱勢。然而，這波美元走強將迫使這些部位回補，造成新興市場的股匯市波動。亞瑟斯分析，若觀察《彭博》新興市場套利交易指數（Bloomberg EM Carry Index），指數價位從4月8日的最高點253反轉向下，目前已經來到246.7。

（資料來源：FT、彭博、CNBC、WSJ）