塑膠業產業之概況評析

結 論：

在全球經濟景氣不振的影響下，塑化原料普遍出現供過於求的現象，原料價格持續下挫，所幸在下游庫存已低，以及毛利率接近歷史低點的情況下，價格下跌空間有限。美國因911事件即將宣戰的預期心理所帶動五大泛用塑膠原料價格走揚應為短期現象，若回歸基本面，在大陸將進入冬季及為因應大陸下游電子產業製造需求下，農業用膜（PE）、ABS及PS相關廠商有接單機會。

原油是塑化業最上游的原料，原油煉解過程所衍生出的產品可運用範圍相當廣泛，除運用於塑膠、紡織、橡膠工業，並可延伸至電器、汽車及電子產業等。而塑膠產業主要應用範圍在石化產業的中下游（表一），上游及中上游石化原料（包括乙烯、丙烯、丁二烯、SM、VCM、EG）是供給塑膠原料業所需的材料，而塑膠原料業則將石化原料聚合成塑膠粉或塑膠粒等中間聚合物，包括五大泛用塑膠（PE、PVC、PP、PS及ABS）及化纖原料（EG、CPL、PTA、AN等）。以下就五大泛用塑膠原料做一探討：

乙烯產業

原油經裂解成輕油後，若進一步裂解將會形成乙烯、丙烯、丁二烯等上游石化原料，其中乙烯產能被視為衡量一國石化業強弱的指標。乙烯主要用來生產聚乙烯（PE，約佔乙烯用量60﹪）、化纖原料乙二醇的原料EO/EG（佔乙烯用量14﹪）、PVC（佔乙烯用量14﹪）以及SM（佔乙烯用量7﹪）。

由於乙烯的裂解可透過輕油（歐、亞洲，佔60﹪）或天然氣乙烷（美洲、中東，佔40﹪）裂解，因此乙烯價格與原油、天然氣等能源價格走勢極度相關，即若油價漲、天然氣持平，則歐亞洲乙烯產品價格相對較高，反之則美洲乙烯廠商營運相對成本將會增加；不過上述主要仍為預期性心理，主要影響乙烯價格仍為下游衍生物與乙烯間的供需關係。

聚乙烯（PE）產業

聚乙烯（PE）如上述為乙烯聚合而成之聚合物，其按密度可區分為高密度聚乙烯(HDPE)、低密度聚乙烯(LDPE)，而LDPE依製法不同又可區分為高壓法LDPE、線性低密度聚乙烯(LLDPE)。其特性、用途及國內目前供給狀況可參見下表一。

LDPE與PVC為全球使用量最大亦為最傳統的塑膠原料，目前由於大陸為下游二、三次加工產品重鎮，故亞洲為LDPE的淨進口區，此外由於其製程可與EVA（乙烯-醋酸乙烯，用於發泡及粉末塗裝不織布）互換，國內廠商多將其生產線轉為附加價值較高之EVA生產線。由於乙烯為主要製造PE的原料，且製造過程有一定比率，故PE與乙烯價格成正相關。

表一：聚乙烯（PE）分類及特性

資料來源：石化工業年報

表二：我國歷年塑膠原料需求量表之一單位：公噸∕年，％

資料來源：2000年石化工業年報，石化工業月刊二月號
註：需求量＝生產量＋進口量－出口量，芳香烴含苯、甲苯、二甲苯

表三：我國歷年塑膠原料需求量表之二 單位：公噸∕年，％

資料來源：2000年石化工業年報，石化工業月刊二月號

表四：國內塑膠原料相關廠商產能 單位：千公噸

資料來源：2000年石化工業年報

主要相關上市公司：

• HDPE（高密度聚乙烯）：台塑、台聚
• LDPE(低密度聚乙烯)：亞聚、台塑、台聚
• LLDPE(線性低密度聚乙烯)：台塑、台聚

PVC與LDPE為全球使用量最大亦為最傳統的塑膠原料，PVC亦為國內使用量、生產量最高的塑膠原料，其產品可分為硬質PVC及軟質PVC，硬質PVC用於建築材料，如塑膠管、接頭類、膠布等；軟質PVC則再添加可塑性（DOP）後質地變軟，主要用於膠皮、膠布、膠粒等。國內目前PVC處於供過於求的狀態；據TECNON統計，亞洲市場亦處於供過於求，估計2003年方能供需平衡。影響PVC價格因素主要為來自大陸的買盤，但由於PVC具致癌物質，西方國家及日本已開始限量生產，未來可能造成產業成長性受限。

主要相關上市公司：台塑、華夏、大洋

聚丙烯由丙烯聚合而成，具密度高、質輕、耐高溫及加工優良、易回收的特性，由於其環保概念與其他塑膠材料互補性良好，使其廣泛應用於保險桿、編織袋、纖維加工等產品，目前並被用來取代ABS在電腦外殼、汽車零件上的應用，未來將朝工程塑膠發展，為目前最具發展潛力的塑膠原料，但市場在各國廣泛擴產下，目前亦處於供過於求的狀況。

主要相關上市公司：福聚、台化、永嘉

苯乙烯單體(SM)產業

苯乙烯單體由苯與乙烯晶化學作用而形成，其特性為無色易燃液體，若放置過久，會起化學反應而成為聚苯乙烯，故一般庫存量不高。其下游產物為PS、ABS、SBR及其他種類樹脂，由於PS及ABS運用於資訊產品頗多，使SM景氣與高科技產業景氣逐漸呈現正相關，另因不耐久置，庫存量較低，較易產生在旺季產能遭受天災或歲修無法順利生產時，產生供需不平衡而使價格出現波動，目前全球整體供需仍處於供過於求的狀態，國內多依賴進口，故買賣價格係依據遠東區現貨價報價。而由於其國際流動性高，使遠東區SM（乙烯經輕油裂解）報價與美國海灣區SM（乙烯經天然氣製造）走勢極相關，為受國際現貨價影響最深的塑膠原料單體。除上述歐美SM價格影響本地SM價格外，原料價格變化（苯、乙烯）及大陸買盤皆主導國內SM價格變化。

主要相關上市公司：

• PS：台達化、台化、國喬、奇美
• ABS：台達化、國喬、奇美（全球ABS最大廠，具價格主導力）

表五：1999年至2004年全球SM供需狀況表 單位：萬噸

資料來源：CMAI

圖一：石化產業關連圖

資料來源：化學工業年鑑

誠如上述，由於原油是塑化產業最上游的原料，故原油及其所衍生出的上游石化原料為主要影響核心塑膠原料價格的因素，其次則為原油煉解方式所影響的歐、美、亞價格間的連動關係，最後則為應用於電子產業原料的大陸買盤（產能供需-包括歲修、庫存、季節性需求及天災人禍）。

1.原油產銷仍處於供過於求

由於全球主要產油國多集中在中東地區，而其所佔全球原油資源約達60﹪，故中東情勢不穩往往影響原油價格的起落。此外，目前全球從事探勘油井的地方約有2,300處，已較2年前成長約60﹪，顯然在供給上升壓力下，油價滑落壓力較大；不過石油輸出國家組織（OPEC）協議在9月1日起開始實行原油減產政策，對供給面將開始進行控制。

至於在國內石油供給方面，過去煉油事業由中油一家獨占，目前預定在2001年年底前完成三讀立法，將進行三階段開放油品事業，包括開放加油站、上游石化煉油，以及國外油品進口的經營事業等，藉時國內油品市場將全面自由化；2001年國內汽油需求約為1,000萬公秉（表六），在供給面方面，若以中油原有的產量加上台塑石油全能產出後，總供給量為1,400萬公秉，顯然亦出現供過於求的狀況，然在油品管理法議程通過後，1,400萬公秉再加上和桐半成品油煉油廠及國外油品進口，所造成的供給增加將進一步衝擊油價。而去化國內油品庫存方式，則多出口至東南亞。短期內全球或國內石油供給過剩的狀況應暫時難以消化，不過若美國正式對阿富汗宣戰，則在預期心理下，油價有可能走揚，但並非供給不足。

表六：2001年國內油品供需預測

資料來源：台塑石化公開說明書

圖二：北海布蘭特原油走勢圖

資料來源：Bloomberg

2.五大泛用塑膠原料價格下跌空間有限，ABS、PS、PE廠商將有旺季需求

在全球經濟景氣不振的影響下，美國近年來因供給過剩持續將各原料低價傾銷至亞洲市場，造成亞洲市場短期供給增加，因此雖亞洲各廠持續進行歲修以降低開工率，供給減少，卻仍難抑止原料價格下跌走勢。不過目前在下游庫存已低，以及毛利率接近歷史低點的情況下，價格下跌空間有限。

塑膠產業傳統的旺季為第二、三季，為：

1. 因應農曆年後補庫存效應。
2. 5-6月歲修旺季。
3. 8月份大陸冬季農業用膜（PE）訂單出貨【大陸塑膠產業在1995-1999年需求複合成長率15.3﹪>全球年需求複合成長率5﹪，同一時期，年進口成長率為11.2﹪，而主要進口國為台灣（ABS、PS）、韓國（PE、PP）及日本（PVC）】。
4. 耶誕節訂單出貨。而傳統淡季則為第四季-次年2月，主要因為年節假多且次年產銷計劃尚待訂。

目前大陸冬季農業用膜（PE）及耶誕節訂單需求訂單尚在持續釋出中，雖911事件發生以來，在美國將對阿富汗宣戰的預期心理下，五大泛用塑膠原料價格逐步走揚，但在產業即將步入淡季的情況下，應為有選擇性的價格上漲，如ABS、PS、PE等，其他原料應會回歸基本供需關係，而目前則多處於供過於求的狀況。

在ABS、PS方面，應用在電子產品的ABS、PS大陸訂單有逐漸上升的跡象，推估應為因應耶誕節訂單需求，預期ABS、PS現貨價格應相對具有支撐作用，生產ABS、PS 的廠商如奇美、台達化、國喬等具接單的機會。此外，冬季將至，大陸農業用膜（PE）需求將會提升，在目前PE庫存偏低且亞洲PE廠事故頻傳的情況下，生產PE的廠商如台塑、南亞、亞聚等均浮現接單的契機，尤其亞聚受惠於中游改變計價方式，將可節省成本約5%的挹注下，獲利有機會提升。

表七：五大泛用原料最新報價

資料來源：Bloomberg

圖三：五大泛用原料報價週走勢圖

資料來源：Bloomberg