2024年4月22日
在地緣政治風險日益加劇的背景下,避險需求推動金價在2024 年4 月創下歷史新高。事實上,今年地緣政治對金價的影響力日益突顯,原因不僅在於地緣政治持續動盪,還在於定於2024 年舉行的選舉多達75 場,而這些選舉的結果將至少影響全球一半人口。其中許多選舉已經結束,而許多重要選舉還尚未舉行,包括印度、歐盟議會、墨西哥、英國,以及最重要的美國選舉。我們的貴金屬分析師認為,在大選結果出爐之前,地緣政治的不確定性以及對黃金的避險需求或將保持高位。
短期內,即使美元也會走強,中東衝突升級依然有可能會推高金價。雖然以美元計價的黃金通常與美元走勢相反,不過這種關係可能會被打破,尤其是在地緣政治風險不斷加劇的時期(圖1)。如近期在2024 年4 月12 日發表的文章《外匯前瞻:堅挺的美元》所述,我們認為美元在今年餘下時間裡將總體保持強勢。我們的貴金屬分析師認為,如果金價與美元之間的負相關性在今年稍後時間恢復,美元走強將對黃金不利。
從歷史上看,除美元以外,黃金價格對美國實際利率也很敏感。雖然這種相關性目前存在明顯的脫節,但是我們的貴金屬分析師認為,美國的正實際利率可能會在今年稍後時間讓黃金價格承受下行壓力(圖2)。
隨著金價高企,今明兩年的金礦產量和回收量將會增加,從而推高黃金供應量。與此同時,金價突破每盎司2,200 美元以後,金條、金幣、金飾的實物需求或將受到抑制。在地緣政治風險和投資組合需求的推動下,央行對黃金需求仍處歷史高位,但在目前的價格水平下可能無法充分維持。需求的減弱最終將會抑制金價。
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1. 本報告發布日為2024年4月19日。
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