外匯淺析 2024年4月 | 美元將延續強勢，但……
- 2024年以來，由於市場大幅調整對聯儲局減息的預期，美元跑贏其他十國集團貨幣
- 美元要保持領先，可能還需要其他利好加持，包括美債收益率維持在當前水平、美國以外的經濟體轉向鴿派，以及潛在的避險浪潮
- 我們認為，英鎊兌美元、澳元兌美元以及紐西蘭元兌美元短期面臨下行風險
美元：我們預計短期美元將延續強勢，儘管進一步走強的難度變大。市場已經對美國聯邦儲備局（即「聯儲局」或「美聯準」)減息幅度的預期進行了明顯的重新定價。隨著美國消費價格指數（CPI）連續三次高於預期，聯儲局的言論已轉向「利率長期保持高位」。今年年初，市場預期2024年底聯儲局的政策利率將下降至3.90%，但目前的預期為4.94%（彭博資訊，2024年4月19日）。對於在4月30日至5月1日召開的聯儲局政策會議，市場普遍預期聯儲局將維持政策利率不變。目前較高的美債收益率可能會推動美元逐步走強。鑒於美元的避險地位，地緣政治緊張局勢和其他地區的避險情緒可能會進一步推升美元。
歐元：就目前而言，1.06似乎是歐元兌美元的新支持位，但我們認為，除非美國的經濟數據明顯低於預期，否則未來幾星期歐元兌美元可能逐步跌至1.05。歐洲央行似乎很有可能在6月6日的會議上減息25個基點（即0.25厘），且市場關注的是此後的減息節奏。 距離6月的歐洲央行會議還有很長的時間，屆時會有一系列經濟數據發佈，包括消費價格指數（4月30日）、採購經理指數（5月2日的製造業採購經理指數及5月6日的服務業採購經理指數和綜合採購經理指數）及第一季國內生產總值初值（5月15日）。目前，能源價格再次成為市場關注的焦點。
英鎊：英國的服務業通貨膨脹和工資增長保持粘性，令市場鴿派失望。然而，英倫銀行的言論仍表明短期會減息。5月9日的英格蘭銀行（又稱「英倫銀行」）會議或許是6月20日會議可能實施減息的重要鋪墊，市場定價僅反英倫銀行將在6月會議上減息13個基點的預期（彭博資訊，2024年4月19日）。5月10日，英國將公佈2024年第一季國內生產總值數據初值。我們的經濟學家預計國內生產總值按季增長0.4%，但這仍意味著國內生產總值將按年下跌0.1%。我們還認為，英倫銀行今年減息幅度將比目前市場定價所反映的幅度（約50個基點，即0.5厘）更大，這為英鎊進一步下跌創造了條件。
日圓：日圓的前景與上月大致相同。較低的收益率是利空因素，不過日本財務部出手干預外匯市場的可能性對日圓提供支持。隨著美債收益率上升，美元兌日圓繼續逐步上升，但市場對聯儲局減息預期的進一步重新定價可能會變得更加困難。由於干預風險仍然存在，我們預計美元兌日圓將在未來幾星期處於盤整態勢。
瑞士法郎：瑞士法郎繼續面臨一些不利因素。3月通脹數據不及預期，這可能會鼓勵瑞士國家銀行採取更加鴿派的立場。此外，外匯儲備數據表明瑞士國家銀行可能正在買入外匯（即賣出瑞士法郎）。然而，我們認為這些挑戰在未來幾星期可能會變得不那麼顯著。瑞士法郎的韌性可能與地緣政治緊張局勢有關。由於這些不確定性揮之不去，我們認為短期瑞士法郎兌歐元仍將受益於其避險地位，而瑞士法郎兌美元可能會處於盤整態勢。
加元：2年期利率越來越佔據主導地位，這一轉變推動美元兌加元在過去幾星期突破了交易區間。除非利差發生重大變化，而我們預計這種情況不會出現，並認為美元兌加元將繼續震盪整理。市場定價已經反映加拿大銀行將在6月5日會議上減息15個基點的預期（彭博資訊，2024年4月19日）。我們認為這一減息幅度總體比較合理。最近的通脹數據讓加拿大銀行確信，物價壓力正在緩解。
澳元：由於澳洲的大宗商品出口國地位不利於澳元，我們預計澳元短期將進一步下跌。如果大宗商品價格是由供給驅動，並抑制全球經濟增長和風險偏好（例如，在2021年6月至2022年9月期間），那麼大宗商品價格上漲對相關出口國貨幣沒有太大幫助。此外，澳洲礦業公司較高的外資持股比例意味著，澳洲的貿易順差將被大量初次收入流出部分抵消。
紐西蘭元：與澳元相比，紐西蘭元的短期前景更加脆弱。除了共同的不利因素外，紐西蘭元對短期利率更敏感。由於證券投資資金流入減少，紐西蘭可能沒有足夠資金填補巨額的經常賬戶逆差，使紐西蘭元受壓。油價大幅上升可能導致紐西蘭貿易差額惡化，進而導致紐西蘭元下跌。
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