LPR｜人行不對稱降息　下調五年期LPR至3.95厘　一年期LPR維持3.45厘不變　分析：保留部分政策工具兼撐房地產復甦（第二版）

• 人民銀行不對稱下調LPR
• 五年期以上LPR下調25基點，一年期維持不變
• 對上一次不對稱下調LPR為2023年8月
• 分析：當局需要保留一些政策工具、瑞銀：年內或再減息10至20個基點、降准25個基點

人民銀行不對稱下調LPR。人行下調五年期以上貸款市場報價利率（LPR）25基點，由4.2厘下調至3.95厘，是五年期以上LPR的單次史上最大降幅。至於一年期LPR則維持在3.45厘不變。

整體來看，今次下調在預期內，但幅度則超出市場預期，此前，5年期以上LPR已連續7個月維持不變，市場原本預期5年期以上LPR由4.2厘降至4.1厘。

人行對上一次不對稱下調LPR為去年8月，當時一年期LPR下調0.1厘至3.45厘，五年期以上LPR維持不變。

瑞銀：年內或再減息10至20個基點、降准25個基點

瑞銀亞洲經濟研究主管及首席中國經濟學家汪濤表示，此次LPR下調的決定符合預期，不過調幅（25個基點）則超出市場預期，也呼應了此前1月新增銀行貸款再創歷史新高、部分可能因為銀行在較強降息預期之下傾向於「早投放早受益」。

汪濤指出，即使LPR下調後，通脹調整後的實際利率仍保持高位，預期央行未來幾個月會進一步降息，以緩解通縮壓力並支持經濟增長。不過，汪濤說，其降息幅度或受限於對維穩人民幣滙率的考量，而銀行也可能進一步小幅下調存款利率，從而確保淨息差在合理水準。

在基準情景下，汪濤預計，年內可能再降息10-20個基點、再降准25個基點，並結合使用一些其他流動性工具，包括進一步增加PSL投放等（增加3000至5000億人民幣額度）。

ING：人行在全球央行轉向降之前 操作空間有限

ING銀行大中華區首席經濟師宋林表示，一年期貸款市場報價利率維持在3.45厘不變，與過去周末有關中期借貸便利（MLF）的決策不變保持一致，ING相信，這一關鍵政策利率很可能會在2月的決策中持平，鑒於未來幾個月可能會推出更廣泛的政策支持，當局需要保留一些政策工具。在人民幣貶值和不利的利率差壓力下，ING認為人民銀行在全球央行轉向降息之前，操作空間有限。

宋林認為，下調5年期以上貸款市場報價利率（LPR）或針對房地產市場復甦，過降低房貸利率提高買房者購買能力，然而，截至2023年第三季，銀行的凈利差已達歷史新低，並且被要求向陷入困境的房地產開發商提供貸款支持，今次減息可能會為內地銀行利潤率帶來更多壓力。

因2024年初通脹率偏低且經濟增長勢頭疲弱，ING預計，內地將保持寬鬆的貨幣政策，短期內有空間下調1年期LPR，以及有可能進一步降低存款準備金率的要求，如全球央行於今年稍後時間開始減息，會為人民銀行進一步放寬貨幣政策創造更大空間。

景順：政策制定者認真考慮為房地產提供更多支持

景順亞太區（日本除外）環球市場策略師趙耀庭表示，儘管1年期LPR保持不變，但5年期LPR降幅創歷史新高，說明人行正有選擇性地運用貨幣工具，尚未為刺激經濟而全面轉向廣泛的寬鬆政策。同時，是次降息超出預期無疑向市場釋放出訊號，表明政策制定者正認真考慮為房地產提供更多支持。

趙耀庭又指，持續的刺激舉措有望延續近期的市場升勢。展望未來，他預期放寬貨幣政策將繼續為房地產市場提供支持，但預計人行不會全面轉向廣泛的寬鬆政策，因為這可能會給人民幣帶來壓力。

（第二版加入ING、景順、瑞銀意見）

相關文章：

分析｜人行維持MLF利率2.5厘　2月「降息」仍未絕望？

人幣走勢｜花旗料人幣3個月內見7.1 預計內地下周二減LPR 0.1厘

責任編輯：梁浩碩