在公佈2018年全年業績後，中國移動 (SEHK:941)股價在3月21日跌5%，之後更持續下跌。從當日高位87.7元計，現價約72元，即短時間內跌了18%。經過急挫後，中移動的前景如何？
中移動營運收入按年升1.8%至7368億人民幣（1100億），其中通訊服務收入為6709億人民幣，增長3.7%。中移動的未計利息、稅項、折舊及攤銷前之盈利(EBITDA)升1.9%至2755億人民幣（411億），純利升3.1%至1178億人民幣（176億）。然而，純利中有139億人民幣來自去年8月上市的中國鐵塔。中國鐵塔於三年多前收購了中移動的通信鐵塔。撇除該一次性收益，中移動純利跌9%。
中移動指，受競爭、智能手機市場飽和、政府強制降低無線收費及取消數據漫遊費影響，2018年對中國電訊企業而言，是「充滿挑戰的一年」。此外，升級5G網絡的開支增加亦導致公司的盈利增長受制。
不過，中移動仍然是中國最大型的無線電訊商，而且屬國有企業，下行風險有限。中移動市盈率僅12倍，股息率近4%。對保守投資者而言，這些因素是否能讓中移動成爲一項具吸引力的投資？
用戶群正增長
中移動2018年的移動電話客戶總數為9.25億戶，按年升4%。其中，能帶來更高收入的4G用戶增10%至7.13億。有線寬頻客戶總數達到1.57億戶，增39%。
該增長延續至今年，截至2月底，移動電話客戶總數增至9.29億戶，4G用戶數達到7.19億，寬頻用戶數為1.64億。有關數字反映中移動仍有增長空間。
中移動的競爭對手是兩間規模相對較小的國企，分別是中國電信(SEHK:728)和中國聯通 (SEHK:762)，目前兩者的無線用戶強勁增長，但寬頻市場的增長則較疲弱。
中電信2018年的移動電話客戶總數增21%至3.03億，4G用戶增33%至2.42億，寬頻用戶增9％至1.46億。中聯通的移動用戶總數增11%至3.15億，4G用戶增26%至2.2億，寬頻用戶增6％至8100萬。在2018年頭兩個月，兩間電訊商在全部三個領域均錄得增長。
去年，中國政府據報考慮將中電信和中聯通合併，為中移動在無線市場帶來一個更大的競爭對手。有關合併雖可能對中移動構成威脅，但中國會透過輪換管理層和控制價格的方式，審慎調控三大電訊商之間的競爭，而且相比兩間電訊商，中移動應付一間電訊商的競爭應會較輕鬆。
每用戶平均收入下降
中移動的用戶增長看似穩定，但在上述所提及的降價和取消數據漫遊費拖累下，其移動ARPU（每用戶平均收入）下降8%，至53.1元人民幣（7.90元）。每名4G用戶ARPU跌8%，至61.3元人民幣（9.15元）。
這導致其客戶流動服務總收入（佔其收入逾三分之二）下跌2%。其中，流動數據業務收入增55%， 惟未能抵銷語音和短訊業務跌27%所帶來的影響。
此外，由於政府對數據計劃的收費設限，數據使用率上升（從2017年年底的人均1.7GB升至2018年底的4.3GB）導致中移動的經營開支上升。這或令中移動在2019年難以擴大盈利。
其他動力
好消息是，中移動的家庭寬頻綜合ARPU升3%，達到34.4元人民幣（5.13元）。該增長與寬頻用戶的增長相輔相成，可讓中移動在無線和有線服務計劃之間得到更多捆綁銷售的機會。
中移動的物聯網(IoT)業務（即為汽車、可穿戴設備、智能家居設備和其他聯網設備提供無線連接）亦同樣正增長。其物聯網智能連接數目按年升141%至5.51億，物聯網服務收入則增40%至75億人民幣。這僅佔中移動收入的1%，但隨著中國的物聯網市場擴張，該比重或顯著提升。
5G技術在全中國崛起亦將令中移動受惠。通訊技術升級將拖低中移動的短期利潤，但最終將能降低其數據成本，長遠能提升每用戶平均收入。
業務仍穩如泰山
投資者對中移動依賴中國鐵塔IPO取得盈利且移動ARPU下跌似乎感到失望。 不過，這些不利因素僅屬暫時性，在中國的市場而言，中移動仍舊是長遠最「穩陣」的股票之一。其股價今年的升幅或不大，但估值低且股息率高，應足以令投資者繼續持有。
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