香港去年12月採購經理人指數（PMI）按月回升至42.1，但仍處盛衰分界綫的50水平以下，反映營商環境仍然疲弱。最近有新聞報道，指部分名店要求業主減租以共渡時艱，但遭到對方拒絕。

新年過後或迎來倒閉潮

年近歲晚，市面氣氛似乎稍有好轉，然而由於內地旅客來港的數目大減，零售業必然受到影響，部分街鋪的業主或會體恤租戶，願意減租。但跟業內人士傾談時，筆者就發現商場未必肯減租。這些大型地產發展商的議價能力較強，如果租戶承受不了租金，最多是關門大吉，發展商再另覓租客。相信在新年過後，香港會再迎來新一輪的倒閉潮。

其實香港的零售業並不只是面對短期的挑戰，長遠而言，消費者愈來愈依賴網上購物，再加上港人傾向在外遊時才盡情消費，也會為本港零售業造成結構性的壓力。另一方面，由於近年中國經濟增長放緩、人民幣走勢轉弱及中央政府嚴控資本流出，即使有沒有示威活動，中國旅客的外遊意欲都受到影響，不利本港的消費市場。

在這種情況下，融資能力較弱、資金周轉緊絀的中小企業，日子最是難過，相較之下，資產負債表較強、有龐大現金儲備的連鎖店，或會乘機搶佔市場份額。另外，一些以社區租務為主業的房地產信託基金（REITs），亦會顯示出較強的抵禦能力。

大市市盈率僅約13倍

相較香港，內地的經濟似乎有觸底反彈的跡象。中國國家統計局的數據顯示，去年12月製造業採購經理人指數（PMI）與上月持平，為50.2，已是連續2個月高於50的榮枯線。

除了PMI數據，筆者還看到了數個支持股市發展的正面因素，首先是中美兩國終於簽訂了第一階段的貿易協議，令市場鬆一口氣。雖然中美的角力難以在短期內解決，但由於今次是美國大選年，筆者相信對於美國總統候選人而言，維持本土經濟良好發展才是當務之急，這為雙方的衝突爭取了一些喘息空間。

其次是中國政府亦已表明，將會透過不同的貨幣及財政政策來穩住經濟。正如筆者在上一篇文章提到，去年A股股表大放異彩，但本港上市的中資股普遍仍未發力，今年可望從後趕上。事實上，目前MSCI中國離岸股票市場指數的預期市盈率值為13倍，而預期的盈利增長則達到8%至10%，無論是以盈利或歷史水平而言，估值看起來都相當合理。