中國房地產龍頭恆大集團出現財務危機，引發國際關注。遇上這種「大到不能倒」的企業，中國當局會介入管理嗎？原因是什麼？
恆大集團現在狀況如何？
恆大集團是目前全球負債最多的房地產開發商，總債務超過 3000 億美元，有數百個尚未完工的住宅項目。其實早在 2018 年，中國央行就在金融穩定報告中強調，恆大可能對中國金融系統持有風險。
去年 9 月網路廣傳恆大集團寄給廣東省政府的一封信，它向當局求救，希望政府支持恆大進行同業間的資產重組，否則恆大將面臨「現金流斷鏈」的危機。後來恆大否認這封信的真實性。
網路流傳的恆大求救信（部份）。圖片來源：翻攝自網路
恆大的危機會產生什麼影響？
《BBC》報導，有些分析家認為恆大的債務問題，會讓世上第二大經濟體——中國的金融系統產生大規模風險。
即便恆大試著販售資產，避免因負債而違約，但還是有許多肩負鉅額債務的房地產商認為有風險。另外，由於上百個房地產案子未完成，上百萬的人正等著搬進新家，因此恆大風波也引發中國整體經濟的憂慮。
恆大不只影響中國，台灣也在曝險中。台灣金管會 14 日表示，目前有 2 家本國銀行對恆大有曝險，授信總額落在新台幣 5 億元以內，若加計境內外基金持有恆大部位，金融業總計曝險額約在 22 億元左右。
香港大學金融學教授陳志武說，恆大危機「對金融體系或整體經濟來說都不是好消息」，因為破產後，金融機構的冒險意願減少，可能導致整個經濟出現信貸緊縮。
同時，恆大倒閉也可能動搖全球金融市場，使其他中國企業更難吸引外國融資。恆大需要償付外國投資者 74 億美元的債券，外國投資者已在今年數次出現恐慌。
除了經濟風險外，社會風險也存在。日前已有許多憤怒的投資者聚集在恆大總部抗議。恆大的崩解，也會巨大改變勞動市場，因為它有 20 萬個員工，並且每年僱用 380 萬個人參與它的專案。
恆大「大到不能倒」，中國救不救？
對付這種「大到不能倒」的企業，中國政府會不會介入維穩？
《彭博社》分析這是兩難。如果幫助恆大紓困，等於向金融系統傳遞「政府永遠都會援助企業」的訊息，雖然這個訊息長期來說能讓金融系統擁有回復力，卻等於默許企業繼續無限制地借貸，而這樣的企業恆大不是第一家，還有北京安邦保險與海航集團等前例。
但若不幫恆大，放任這種大型且盤根錯節的公司垮掉，會對金融系統產生巨大震撼，影響上百萬位的中國屋主。這種傷害可能產生人民的不滿，弱化中共的控制。
許多分析家認為中國政府幫助的機會不大。金融分析企業 Reorg 的不良債務分析師 James Shi 表示：「政府一直努力不懈地推動膨脹的房地產行業去槓桿化，因此現在不太可能向恆大伸出援手。」日本野村控股的分析師 Iris Chen 也認為中國缺乏援救恆大的動機，「但是他們也不會主動讓恆大倒閉，如果恆大真的會違約，那政府會讓一種較有秩序的違約方式出現。」
投資管理公司霸菱的新興市場企業債務主管拉沃爾（Omotunde Lawal）在《德國之聲》的訪問中，呼應 Iris Chen 觀點：「恆大無序違約的可能性不是很大，因為消費者和失去的生活儲蓄可能會引起社會混亂」。
房地產專家、前復旦大學地產運營研究所所長蔡為民向《中央社》分析，中國政府不可能雙手一攤，放任「高樓倒塌」。他認為，最終恆大的問題一定會得到解決，只是方案和手段差異。現階段中國政府並不積極介入，而是讓恆大高層有時間處理。「如果許家印等恆大高層無法解決，短則 1 個月，長不超過 3 個月，國資會更加積極地全面介入。」
國資介入主要的意義在於向投資人宣示，這些項目背後有國家的支持，會穩定持續下去。他形容，恆大集團是超級航母，萬一倒了不但對房地產市場造成衝擊，也會影響社會穩定。
除了國資介入購買資產，使恆大的資產可以變現，盡快填補負債缺口外。另一種實際在進行的干預則是藉由國資銀行展延，讓恆大的債務長期化，藉此降低短期債務的壓力。
的確，中國政府多少有了一些動作。《彭博社》報導，中華人民共和國國務院主管建設行政管理的組成部門「住房和城鄉建設部」，本週與多家商業銀行會商，並告知恆大將不會支付 9 月 20 日到期的貸款利息，目前恆大仍在與銀行討論貸款展延。
《彭博社》表示省政府與國有企業可以強迫恆大重整來干預。據傳北京已經指示廣東當局計畫管理恆大債務問題，包括整合恆大資產的潛在買家。監管單位在 9 月也已經簽署了申請，讓恆大重新與銀行以及其他債權人協商債務期限。
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