阿里巴巴(Alibaba) (NYSE:BABA) 早前公佈第四季業績，期内表現出色，輕鬆超出分析師預期。公司收入按年增長51%至935億人民幣（合139億美元），較預期高6億美元。按非通用會計準則(non-GAAP)計算，純利增長42%至201億元人民幣（合30億美元），或每股1.28美元，較預期高0.33美元。
阿里巴巴全年收入增51%，剔除新收購業務的整合後則增39%。公司預計，2020財年收入將增長33%。這些增長率看似穩健，理應能減輕大家對中國經濟放緩的部分擔憂。
然而，若細心觀察阿里巴巴的四項主要業務（核心商業、雲端運算、數碼媒體及娛樂、創新業務），您便會發現，只有核心商業業務（佔第四季收入84%）錄得盈利。
阿里巴巴最「燒錢」的業務是數碼媒體及娛樂，包括影片串流媒體平台優酷土豆、串流媒體音樂平台阿里音樂、電子商務網站的串流媒體影片服務（如天貓TV）、電影部門阿里巴巴影業以及UC瀏覽器。2019財年，該業務的收入增長23%至241億元人民幣（合36億美元）。不過，營運虧損卻達到200億人民幣（約合30億美元），對比2018年虧損為141億人民幣。
阿里巴巴是否應考慮分拆這個蝕錢的部門，以提高盈利能力呢?
為何阿里巴巴會成立數碼媒體及娛樂部門
阿里最初成立數碼媒體及娛樂部門的目的是擴大生態系統，以抗衡中國另外兩家科技巨擘百度(NASDAQ:BIDU) 和騰訊(SEHK:700; NASDAQOTH:TCEHY)。
百度旗下的愛奇藝 (NASDAQ:IQ) 和騰訊視頻是中國最受歡迎的兩大影片串流平台。 騰訊音樂 (NYSE:TME) 是中國最大的音樂串流平台，至於騰訊影業則為《神奇女俠》(Wonder Woman)、《毒魔》(Venom)和《大黃蜂》(Bumblebee)等大片提供資金。
騰訊的QQ瀏覽器在中國亦是款頗受歡迎的備用瀏覽器，而其大型通訊應用程式微信(WeChat)則透過遊戲、購物、送貨和其他服務等迷你程式留住手機用戶。換言之，阿里巴巴之所以推出這些副項目，是因為想對抗百度和騰訊的擴張計劃。
阿里的數碼擴張跟不上步伐
可惜，阿里巴巴的數碼擴張步伐遠遠落後於百度和騰訊。雖然優酷土豆2019年的日均訂閲用戶數增長50%，但其在串流媒體影片市場的排名仍為第三，落後於騰訊視頻和愛奇藝。
阿里音樂在串流媒體音樂市場上亦明顯佔下風。在市佔率方面，騰訊音樂佔約78%，網易雲音樂位居第二，佔16%，而阿里及其他業者均在爭奪餘下的6%。
受惠於2014年收購UCWeb，阿里在瀏覽器領域的表現扳回一城。Statcounter的數據顯示，UC瀏覽器在中國瀏覽器市場的市佔率為11%，排第三，僅次於Chrome（52%）和Safari（12%）。騰訊的QQ瀏覽器市佔為9%，排第四。
阿里巴巴影業為近期幾部大片提供資金，包括兩部《職業特工隊》(Mission Impossible)和《星空奇遇記：超域時空》(Star Trek Beyond)。不過，阿里亦有投資《阿修羅》(Asura)等票房極慘淡的電影。這部中國電影製作成本達到1.13億美元，惟票房僅得700萬美元。阿里最近將在阿里影業的持股比例增至51%，並讓其更緊貼旗下其他數碼媒體平台，這反映阿里或將投放更多資金為優酷土豆製作原創內容。
阿里巴巴為何不分拆整個部門?
分拆整個數碼媒體及娛樂部門將顯著提升阿里巴巴的盈利增長，同時為其核心業務提供新資金。這就是百度和騰訊去年分別分拆愛奇藝和騰訊音樂的原因。
不過，阿里巴巴堅稱該部門是其Live@Alibaba戰略的「關鍵部分」，亦即透過影片功能（允許商家透過直播銷售產品）加強其核心商業業務，同時令收入變得多元化，減少依賴核心平台。
阿里巴巴亦可能認為，隨著其吸引更多優酷土豆和阿里音樂的免費用戶升級至付費計劃，該部門的盈利能力將逐步提高。不過，這可能困難重重，原因是愛奇藝、騰訊視頻和騰訊音樂已霸佔這些市場。
阿里巴巴短期内分拆此業務的機會甚微，但投資者應明白，這部門對阿里的盈利構成沉重的負擔。其收入增速不及核心商業業務的一半，但虧損卻超出其他所有業務，成為這間科技巨擘各項穩健的業務中最弱的一環。
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