NIKKEI——日本經濟新聞中文版

      市場正在對日本政府和日本銀行（央行）的外匯干預做準備。這是因為一度逼近1美元兌152日元，日本政府相關人士迅速加強了牽制日元貶值的力度。不過，日本財務省作為干預行為正當化理由而不斷強調的匯率波動目前正受到抑制。目前形成的預期是比起波動幅度，日本政府似乎更重視以152日元這一水平作為「防線」。近期由於美國經濟指標和對日元匯率干預的警惕，預計將出現劇烈波動的局面。

      導致市場對匯率干預的警惕性提高的契機是，日本財務省、金融廳和日本銀行3月27日召開信息交換會議(三方會議)。正是日元匯率跌至1美元兌151.97日元、創出1990年以來最低水平之後的時機,有觀點認為「政府可能將152日元視為干預的防線」(UBSSuMiTRUST財富管理公司首席投資官青木大樹)。

      市場參與者正在花費時間對匯率干預的場景進行分析。主要論點有2點：(1)財務省和日本銀行是否真的會實施日元買入干預；(2)如果實施干預，抑制日元貶值的效果有多大。

      首先，對於實施日元買入干預，可以説市場仍半信半疑。3月27日，三方會議舉行的消息傳出後，外匯市場上日元升值至1美元兌151日元左右，但買入日元的情況並未進一步擴大。

      關於是否進行匯率干預，由日本財務省判斷，而日本銀行是代理人。財務省一直強調，根據匯率的波動幅度進行判斷。日本財務相鈴木俊一在3月29日的記者會上，被問及152日元是否達到啟動干預的水平時表示，「水平不是問題，而是關注趨勢和變化」。在此基礎上表示「沒有具體的防線」。

      對於日元買入干預的效果，市場上也有很多懷疑的聲音。2022年10月21日的日元買入干預額為5.6202萬億日元，單日規模創出公佈數據的1991年4月以來的新高。儘管如此，日元匯率在1年左右的時間裏仍再次下跌至151日元左右。這表明基於日美利率差和貿易收支逆差長期化的日元貶值壓力巨大。

      最近，由於日本小額投資免稅制度(NISA)的擴大，個人的海外投資也有所增加，這也是日元貶值的原因之一。全日本資産管理公司(All Nippon Asset Management Co.,Ltd.)的管理人石見直樹認為，「實際需求者傾向於拋售日元，無法通過干預阻止日元貶值」。

      近期美國將陸續發佈重要經濟指標，包括4月5日發佈就業統計。如果出現比市場預期更強的數字，美國年內降息的預期將會減弱，將提高美元兌日元升值的壓力。如果在1美元兌換152日元的局面下立即進行日元買入干預，有可能暫時低於150日元。

日元匯率一度接近1美元兌152日元（3月27日）

      在實際啟動干預之際，還存在隱瞞事實進行買賣的「秘密干預」。在2022年實施的3次日元買入干預中，第一次很快就公佈了干預事實，但第二次和第三次均為秘密干預。有分析認為，當時的目的是提高市場的恐懼心理，遏制投機資金的行動，阻止日元過度貶值。

     另一方面，如果匯率在突破152日元後不立即進行干預，可能會加強政府的防線處於152日元以上水平這一市場的猜測。可能出現日元拋售加速、試探153日元線的局面。

      日本政府不可能無限制地進行日元買入干預。截至2月，作為干預資金的日本外匯儲備餘額約為1.281萬億美元，其中大部分以美國國債等外國證券的形式持有。如果以美國國債為干預資本，則必須通過出售來變現，這將成為美國國債收益率上升的因素。這需要獲得美國當局的理解，有觀點認為門檻很高。

      曾就職於日本銀行、具有實際干預經驗的福岡金融集團的首席策略師佐佐木融指出，「要想最大限度地發揮效果，看準時機很重要」。儘管目前很難預測干預時間，但毫無疑問，市場將對政府的信息發佈更加敏感。