利率蓄勢回升

美國國庫債券的長期牛市在1980年代初期起步，迄今已經超過30年，是年紀老邁的牛市。十年債券的孳息率由15％以上跌至2012年11月的1.6％之下，見附圖（一）。

最近美債利率回升，2012年12月12日聯儲局宣布2013年每月購買850億美元債券，2013年1月1日美國國會暫時解決財政懸崖都不能阻止孳息率上升。

孳息率上升，表示債券價格下跌，美國30年債券的走勢圖，見Sy Harding提供的附圖（二）。以走勢分析，美債孳息率回升的趨勢明顯，原因有兩個：

第一，美國財赤及國債直綫上升，投資者遲早會對美債失去信心。第二，聯儲局已持有資產2.92萬億美元，不可能無止境地繼續購買債券。

當利率回落的時候，聯儲局購買債券有利可圖，每年都向財政部上繳利潤，皆大歡喜。相反來說，利率回升便會招巨額的損失，屆時，國會議員可能大興問罪之師，責問聯儲局憑甚麼權力炒賣大量債券。聯儲局的下場便有如炒輸了的dealer，烏紗不保。

總結：利率看升，聯儲局可能被整頓。另一個可能性是，美國大幅度削減開支，經濟陷入蕭條。

免責聲明：以上分析，只供參考，投資買賣，必須審慎。