易綱履新央行行長:從利率鬆綁到降準 這4件事不簡單

　　易綱履新央行行長滿月：從利率鬆綁到巧降準，這4件事不簡單

　　澎湃新聞記者 陳月石 來源：澎湃新聞

　　帶著“平靜和莊重”的心情履新的易綱，在獲任中國人民銀行行長一個月時間裡，正在大步履行他獲任時所列舉的任務清單。

易綱 資料圖

　　宣布今年內中國將落地的11項進一步金融開放措施、考慮進一步推進利率市場化改革、祭出降準置換中期借貸便利（MLF）的新操作、在美聯儲加息後同步上調逆回購利率等等，易綱與郭樹清構成的“易郭組合”，在過去的一個月改革動作頻現。同時，上述已經落地的舉措，幾乎都可以在易綱以央行行長身份進行的兩次公開發言中，發現端倪（3月25日中國高層發展論壇和4月11日博鼇亞洲論壇“貨幣政策的正常化”分論壇）。

　　3月19日上午，現年60歲的易綱接棒周小川，出任中國人民銀行行長。這一任命正式宣布後，易綱在北京人民大會堂遭遇了記者的圍追堵截，而在問及上任後的主要工作任務時易綱說，要實施好穩健的貨幣政策，同時推動金融的改革和開放，並保持金融業穩定。3月26日，“易郭組合”正式“出道”。當日央行宣布，中國人民銀行原副行長、黨委副書記易綱任中國人民銀行行長、黨委副書記，中國銀行保險監督管理委員會主席郭樹清兼任中國人民銀行黨委書記、副行長。

　　動作一：金融開放的原則、路線圖和時間表明晰

　　易綱上任的第一個舉動，瞄準了第三方支付的對外開放。

　　3月21日，央行對外發布《中國人民銀行公告〔2018〕第7號》，明確外商投資支付機構的準入和監管政策將和內資機構相同，也意味著外商投資支付機構準入限制正式放開。

　　這對等待全面進入中國市場的外商投資支付機構來說，無疑是個好消息，在此之前它們已經等了不止7年。支付寶、財付通等27家第三方支付公司在2011年5月獲得首批支付牌照，眼下它們佔據了中國第三方支付市場九成以上的份額。

　　對外資開放第三方支付市場，僅僅是為易綱上任後中國金融加大對外開放起了一個頭。

　　在就任央行行長後的首次公開亮相上，易綱就提出了推進金融領域開放的三大原則與路線圖。

　　4月11日，在出席博鼇亞洲論壇“貨幣政策的正常化”分論壇上，易綱一口氣公布了11項將在今年落地的進一步金融開放措施，並明確給出落地時間表：其中6項要大部分要在6月末完成，5項則在年底前推出。此外，易綱同時宣布，繼滬港通、深港通後，中國還將爭取於2018年內開通“滬倫通”。

　　其中將在一個半月時間內落實的金融開放措施涉及金融機構外資股比的放鬆、金融市場開放擴容和外資準入的放開。

　　具體來說，即取消銀行和金融資產管理公司的外資持股比例限制；放寬證券公司、基金管理公司、期貨公司、人身險公司的外資持股比例上限；不再要求合資證券公司境內股東至少有一家是證券公司；將滬股通、深股通和港股通每日額度擴大四倍；允許符合條件的外國投資者來華經營保險代理業務和保險公估業務；放開外資保險經紀公司經營範圍。

　　動作二：應對美聯儲加息，“做好了準備”

　　易綱上任後最先引發市場關注的動作，是3月22日早間面對美聯儲2018年的首次加息，中國選擇上調逆回購操作利率5個基點。

　　而在博鼇亞洲論壇期間，易綱被反覆問及如何看待主要經濟體的貨幣政策正常化，而易綱在回答時多次強調，中國央行已經準備好了。

　　“中國目前實行的是穩健中性的貨幣政策，並沒有實行量化寬鬆政策及零利率政策。關於主要經濟體央行資產負債表收縮問題，我們在很早前就已經預期到了這種變化，所以已經完全準備好了。目前，中國十年期國債收益率約為3.7%，美國十年期國債收益率約為2.8%，中美利差處於比較舒服的區間。包括貨幣市場的隔夜利率和七天利率，中美利差也在舒適的範圍內。簡短地說，面對主要經濟體貨幣政策正常化，我們已經做好了準備。”易綱說。

　　“這種對‘完全準備好了’的強調和論證，展示了中國政策當局的自信，市場無須為美聯儲等海外經濟體的政策調整而焦慮。”興業研究解讀認為。

　　可見的是，在美聯儲本輪已經加息6次的背景下，中國央行並非每一次都簡單選擇跟隨上調公開市場操作利率。

　　2016年12月、去年3月和12月美聯儲加息後，在中國銀行間市場上，包括逆回購、中期借貸便利（MLF）在內的貨幣市場利率都出現了上調。不過去年6月美聯儲再度加息，央行並未跟隨上調公開市場利率。

　　動作三：利率市場化改革或將邁出最後一步

　　同樣在博鼇亞洲論壇，不同於回答上述問題時的果斷，在被問及中國目前是否有上調基準利率的考慮時，易綱並未直接給出答案，而是談到了中國目前利率的雙軌制。

　　易綱說：“中國正繼續推進利率市場化改革。目前中國仍存在一些利率‘雙軌制’，一是在存貸款方面仍有基準利率，二是貨幣市場利率是完全由市場決定的。目前我們已放開了存貸款利率的限制，也就是說商業銀行存貸款利率可根據基準利率上浮和下浮，根據商業銀行自身情況來決定真正的存貸款利率。其實我們的最佳策略是讓這兩個軌道的利率逐漸統一，這就是我們要做的市場改革。”

　　上述表態一出，就有機構將其解讀為這或許意味著更有可能出現的改革措施是徹底地放鬆對存貸款利率的限制，而不是簡單的上調存貸款基準利率。

　　果不其然。據證券時報報導，4月12日，市場利率定價自律機制機構成員召開會議，討論關於放開商業銀行存款利率自律上限的事宜。另據路透社報導，中國央行擬允許商業銀行適當提高存款利率的浮動上限，按銀行的規模分批進行。

　　中國的利率市場化是從 2012年起開始加速推進，當年存款利率上浮的上限擴大到1.1 倍，貸款利率下浮下限擴大到 0.8 倍，此後存款利率上浮和貸款利率下浮的區間一直在擴大，一直到2013年7月和2015年10月放開了商業銀行貸款利率下限和存款利率上限。

　　但不同於基本市場化的貸款利率，存款利率的管制始終存在。

　　而在3月25日的高層發展論壇上，在如何深入推進利率市場化改革方面，易綱給出的路線圖是：在有序放開存貸款利率管制的同時，努力培育金融市場基準利率體系的形成，健全市場利率定價自律機制，完善中央銀行利率調控和傳導機制，推動貨幣政策從以數量型調控為主向以價格型調控為主轉變。

　　動作四：一舉多得的新型降準

　　在上任的第30天，易綱執掌的央行給了市場一個意外：4月17日下午6時26分，中國人民銀行宣布從2018年4月25日起，下調大型商業銀行、股份製商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點；同日，上述銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利（MLF）。

　　在釋放的流動性方面，以2018年一季度末數據估算，操作當日償還MLF約9000億元，同時釋放增量資金約4000億元，大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農商行。

　　對於這麽操作的原因，央行給出的解釋是，當前，我國小微企業仍面臨融資難、融資貴的問題。為了加大對小微企業的支持力度，可以通過適當降低法定存款準備金率置換一部分央行借貸資金，進一步增加銀行體系資金的穩定性，優化流動性結構，同時適當釋放增量資金。

　　“本次降準的根本原因和觸發因素，是近期經濟數據明顯走弱、實體經濟融資環境明顯收緊、金融體系廣義信貸偏緊、銀行體系存款荒以及近期股市疲弱等多種因素疊加。”中金公司指出。

　　雖然央行強調本次創新型降準並不改變穩健中性的貨幣政策取向，但不少市場傾向於認為，本次降準置換MLF可以理解為中國貨幣政策正常化的開端，下階段降準仍有太空。

責任編輯：謝海平