中概股回流之路：四大优势“引领”回归港股潮涌，香港投资者追捧热情高涨

编者按

一组数据，正印证中概股在美股市场的“境遇”。

据中信建投发布的研究报告指出，2021年2月至2022年3月期间，受中美关系、中概股审计监管与退市风波的影响，逾280多只中概股市值从峰值2.8万亿美元大跌至1.4万亿美元，缩水约一半，众多业绩卓越的中概股面临估值被低估的窘境。

与此对应的是，越来越多中概股开始踏上“回归港股”的征途。

今年以来，蔚来、知乎、贝壳、哔哩哔哩、金融壹账通、诺亚控股先后发布赴港上市方案。

这些优质中概股之所以毅然回归港股，一方面是“不满”企业市值被低估的窘境，希望能在新的资本市场“证明”自己；另一方面也是积极拓宽融资渠道，助力各项业务业绩持续快速成长。

更重要的是，他们加快回归港股，也规避SEC政策所带来的退市风险，令股东们“吃下定心丸”。

尤其在美国参众两院通过外国公司问责法案，观察期是3年，目前已经生效立法；21年底美国参议院通过外国公司加速问责法案，如果众议院也通过，那么中概股退市观察期将从3年缩短至2年，留给中概股的时间已经不多。

可以预见的是，未来会有更多中概股加快回归港股的步伐，不但令港股市场汇聚更多高科技、新业态、新经济的优质企业，还令当地投资者拥有更丰富的投资选择。

鉴于港股市场链接全球投资机构，中概股同样可以在港股市场向全球展现自己的“卓越实力”，吸引全球资本的青睐。

多位业内人士指出，回归港股正给众多中概股打开了“第二增长空间”——让它们背靠祖国，实现更好的发展！

在遭遇审计监管风波引发集体退市风险加大后，回归港股正成为众多中概股的“不二选择”。

港交所发布的数据显示，截至目前，28只中概股以不同形式回归港股，其中，5只采取先私有化再赴港上市，包括中国飞鹤、药明康德、易居中国、三生制药和乐逗游戏；6只为双重主要上市（即在美股与港股分别作为主要上市地，需完成完整的IPO流程上市），17只为二次上市（原上市地作为主要上市地、香港作为二次上市地）。

值得注意的是，选择二次上市的中概股数量最多，表明它俨然成为中概股回归港股的最主流方式。

所谓二次上市，是指中概股在美股、港股两地上市相同类型的股票，并通过国际托管行和证券经纪商实现股份跨市场流通，且中概股在美股、港股两地的股票可以实现自由流动，因此几乎不存在价差。

在业内人士看来，二次上市之所以成为中概股回归港股的主要选择，主要是后者具备四大优势：

一是就上市便利程度而言，中概股赴港二次上市，无需拆除原有的VIE架构（可变利益实体），可节约大量操作时间与资金成本，同时与双重上市相比，二次上市流程更简单快捷，信息披露要求和审核要求较低，原则上以主上市地要求为准，很多香港上市规则在二次上市时都可豁免；

二是中概股通过二次上市，还能进一步拓展融资渠道与满足融资需求，助力业务更好发展；

三是相比西方国家投资者，香港本地投资者更了解内地经济发展与高科技新经济企业的成长前景，令中概股在二次上市后，容易获得更多本土投资者的支持；

四是二次上市令中概股成功减轻因SEC监管政策而被迫退市的不确定性风险。

正是这些优势，令越来越多中概股在众多赴港上市方式方面，优先考虑“二次上市”。

其实，香港资本市场同样热烈欢迎中概股二次上市。

究其原因，一是港股上市公司主要以本地企业与传统制造服务业为主，众多具有高科技、新经济、新业态属性的中概股若通过二次上市登陆港股，将更大程度丰富当地投资者的资产配置选择；第二众多中概股是内地新经济高科技细分领域的龙头企业，长期配置可以分享内地经济稳健发展的红利。

值得注意的是，不少已完成二次上市的中概股在香港交易时段的交投活跃度与股价表现也好于美股交易时段，表明香港本地投资者对二次上市中概股的追捧热情正与日俱增。

“天时地利人和”造就中概股二次上市“井喷”

在多位金融业内人士看来，近年越来越多中概股选择二次上市，主要是受到“天时”、“地利”、“人和”三大因素影响。

所谓“天时”，是美国证监会正将越来越多中概股纳入预摘牌名单，倒逼后者加快二次上市步伐以摆脱退市风险；

所谓“地利”，是近期港交所持续放宽中概股二次上市的准入门槛。今年2月香港特区政府财政司司长陈茂波发表2022-2023年度财政预算案提到，香港为中概股回流做好准备，包括允许没有不同投票权架构并属非创新产业的公司在港第二上市，并降低中概股二次上市的市值要求等。

所谓“人和”，是香港本地投资者普遍欢迎优质中概股通过二次上市回归港股，让他们拥有更丰富的资产配置选择。

值得注意的是，相比先私有化后上市与双重上市，二次上市还具备操作时间相对较短、无需拆除原有的VIE架构（可变利益实体）、运作成本相对较低、上市进程速度更快等优势。

更重要的是，二次上市有助于中概股逆转“估值被低估”的窘境，令各方股东看到更好的投资回报率。

但是，中概股二次上市若要取得成功，还需向香港本地投资者详尽展现企业战略布局、发展规划、业务协同，经营模式、商业战略等信息，以便让更多香港本地投资者了解企业未来发展前景与业绩成长稳定性，最终赢得他们的青睐。

目前，众多香港本地机构投资者正将投资二次上市中概股视为新的投资策略。一方面是中概股给他们带来更多元化的投资选择与资产配置策略，另一方面港股市场汇聚全球投资机构，彼此对中概股的业务模式、科技含金量、未来业务成长表现都有着深入洞察，对后者未来估值表现也存在很高的“共识”，若现在他们不趁着中概股“估值偏低”机会重仓投资，未来就很难找到如此难得的博取超额高回报机会。

香港投资者缘何热烈追捧

对于二次上市，众多中概股也有自己的顾虑——即他们能否在港股市场获得众多投资者的青睐与认可。

其实，港股市场流行着“打铁还需自身硬”的投资准则：只要中概股处于高景气度行业、自身拥有极强竞争壁垒助力业绩可持续高成长，就不愁没有众多香港投资者青睐。

目前，众多香港投资者对中概股二次上市充满期待。

首先，这些中概股具有高科技、新经济属性，不但丰富他们的投资选择，还令他们可以充分享受未来科技研发与经济发展的红利。

其次，不少优质中概股的估值偏低，为他们获取更高超额回报创造新机会；

最后，对众多积极投资中概股的香港投资者而言，中概股二次上市让他们无需熬夜盯住美股，赋予他们更大的工作便利。

香港本地投资者的“期待”，也令二次上市的中概股受益匪浅——它不但进一步这些中概股的拓宽融资渠道，助力业务成长；更助力后者成功“修复”估值。

更重要的是，二次上市不会影响众多中概股持续赢得国际投资者的青睐——由于香港资本市场“链接”全球投资机构，中概股同样可以凭借自身卓越的业绩成长能力与极强的业务竞争壁垒优势，吸引众多看好中国经济发展的国际资本。

此外，中概股二次上市，令他们有机会赢得内地投资者的青睐——若未来中概股在二次上市后有机会被纳入港股通投资范畴，内地投资者就可以通过港股通进行投资，不但令中概股的融资渠道进一步拓展，交易活跃度与股价表现也会变得更好。

无论是赴美上市，还是二次上市回归港股，实质是中国企业在不同资本市场的融资选择。以往，考虑到美国资本市场对高科技行业与新经济业态提供更高的估值与融资额，它一度成为中国众多企业海外上市的首选地；如今，随着美股监管环境变化，加之香港当地投资者对内地高科技新经济板块的持续追捧，港股市场正迅速替代美股市场，或成为越来越多中国高科技新经济企业海外上市的“不二选择”。