但有一個問題：印度公司的投資沒有跟上。公司對新機器和新工廠等未來業務的投入不見起色。這類投資在印度經濟中的佔比在萎縮。此外，在資金湧入印度股市的同時，來自海外的長期投資在下降。

綠燈和紅燈在同時閃爍。在不久的將來，政府將需要減少其巨額的支出，如果私營部門的資金不能提起來，這可能會給經濟帶來壓力。

沒有人認為印度會停止增長，但6%的增長不足以滿足印度的雄心。這個國家的人口現在是世界上最多的，而且還在增長。印度政府制定了國家目標——到2047年趕上中國，成為發達國家。大多數經濟學家表示，這種飛躍需要每年接近8%或9%的持續增長。

投資的匱乏也可能給2014年上任的印度總理納倫德拉·莫迪帶來挑戰，他一直致力於讓外國和印度公司能更便利地在印度開展業務。

莫迪正處於競選模式，他面臨著春季的選舉，需要讓全國人民為他的成功歡呼。投資低迷不是高管、銀行家或外國外交官喜歡討論的話題，因為他們害怕被視為在唱反調。但在經濟同時顯示出優勢和劣勢之際，投資者們都在謹慎行事。

人們普遍認同的一點是，中國經濟放緩因房地產危機加劇，印度應該從中受益。而中國與西方的地緣政治緊張局勢促使外國公司將在中國的生產轉移到其他國家，這為印度提供了另一個機會。

在印度出生的矽谷風險投資基金Celesta管理合伙人斯裡拉姆·維斯瓦納坦稱，投資者「希望填補供應鏈中出現的真空」。

「我認為，這是印度的機會，」他說。

世界銀行讚揚了印度對基礎設施支出的承諾，疫情期間，當私營部門需要救助時，印度增加了基礎設施支出。從那以後，政府加大投入，為狀況不佳、曾經阻礙商業投資的道路、港口和電力供應進行實體改造。

但以推動發展中經濟體增長為使命的世界銀行表示，至關重要的是，政府數十億美元的支出要帶動企業的支出。世界銀行的經濟學家稱其為「擠入效應」，例如，當一個新港口毗鄰一個嶄新的工業園區時，就會吸引公司建廠和僱傭工人。去年，該銀行表示，預計即將出現大量擠入，過去將近三年它一直在給出這樣的預測。

「要加速信心的增長，僅靠公共投資是不夠的，」世界銀行負責印度的主管奧古斯特·塔諾·庫阿梅說。「你需要更深入的改革，來促進私營部門投資。」

缺乏信心也有助於解釋為何在外國投資者不再通過初創企業和收購來投資印度經濟之際，印度股市卻屢創新高。

印度商業之都孟買的股市市值接近四萬億美元，超過了香港股市，一年前這個數字還是三萬億。印度的小投資者一直是其中的重要組成部分，但與買賣公司相比，交易股票既快捷又容易。近期，每年平均400億美元的外國直接投資在去年減少到130億美元。

企業在投資上的觀望和等待的原因之一是莫迪強大的中央政府。

一方面，商界渴望政治領導層的穩定，而印度很少出現這樣一位穩固的領導人。去年12月，他在講印地語的印度核心地區的三場重大選舉中摧毀了主要反對黨，今年似乎有望連任。並且莫迪也是商業的積極倡導者。

他的政府在管理經濟方面扮演著明顯的干預主義角色，這可能會使企業的投資變得危險。

8月，政府突然宣布限制筆記型電腦進口，以刺激國內生產。這讓依賴進口筆記本的企業陷入了混亂，該措施而後以幾乎同樣突然的方式撤銷。7月時也是這樣，政府對在線博彩公司徵收28%的追溯稅，一夜之間摧毀了一個價值15億美元的行業。

與莫迪及其政治圈子關係密切的企業表現尤為出色。最突出的例子是穆克什·安巴尼的信實工業和阿達尼集團，這兩家大集團遍及印度生活的許多領域。近年來，兩家公司的綜合市場實力不斷增強：其旗艦股價值都是莫迪剛上任時的六倍左右。

一些規模較小的公司遭到稅務執法機構的大舉突擊搜查。

曾在2014年至2018年期間擔任莫迪政府首席經濟顧問的布朗大學經濟學家阿爾溫德·薩勃拉曼尼亞說，「如果你不是兩個A」——阿達尼或安巴尼——在印度監管體系裡走旁門左道是很兇險的。「國內投資者感覺不太安全，」他還說。

「莫迪現象真正複雜和有趣的地方在於，有很多炒作、咆哮和操縱，」薩勃拉曼尼亞說。「但它是以成就為核心的。」

不過，負責將數十億投資引入印度的外國官員抱怨說，過去在印度做生意的痛苦很大程度上仍然存在。最常被提及的是官僚作風。各級審批都牽涉到太多官員，獲得法律裁決的速度仍然極其緩慢，更不用說執行了。

另一個阻礙長期投資的因素是「印度增長故事」的潛在弱點。最強大的需求來源，也是外國投資者和國內企業夢寐以求的，是最富有的消費者。在14億人口中，約有2000萬印度人過著優渥的生活，足以購買歐洲消費品，建造豪華住宅，助推汽車行業頂端的市場。

其餘大多數人都在食品和燃料價格的通膨中煎熬。銀行對這兩類消費者都會提供信貸，但對企業的信貸卻較少，因為企業擔心他們的絕大多數客戶將在未來幾年勒緊褲腰帶。

「目前，沒有證據表明投資者對印度感到放心，」薩勃拉曼尼亞說。

但他仍然充滿希望。年增長率即使低於6%，也不容小覷。全新和改進的基礎設施最終應該會吸引更多的私人投資。而消費者財富雖然分配不均，但隨著時間的推移，財富收益也可以帶來更多的收入。

最大的不確定因素是，印度能否從中國手中搶到相當大份額的全球業務。最引人注目的例子是市值三萬億美元的巨型企業蘋果，該公司正慢慢將部分供應鏈從中國轉移出去。其昂貴的iPhone僅佔印度市場的5%。但目前全球約有7%的iPhone是在印度生產的，摩根大通估計，蘋果打算到2025年將這一比例提高到25%。到了那個時候，印度就有了各種各樣的可能性。

「我們應該保持開放的心態，」薩勃拉曼尼亞說。