多家藥廠在研發新冠肺炎疫苗已進入最後大直路階段，其中聲稱其候選疫苗可能有持久免疫力的Moderna (NASQAD:MRNA)備受市場看好，股價在過去一個月升超過1倍，現階段應否趁疫苗面世前率先追入，還是應該忍一忍手？
Moderna 早前表示，研究結果顯示其疫苗免疫力可能較對手持久，可維持3個月。公司有信心年底前在美國提供 2000 萬劑疫苗，預料明年第一季在全球供應 1 億到 1.25 億劑，其中 8500 萬到 1 億劑供應美國。 公司股價於12月1日高見177美元水平創歷史新高，並按月累升超過1.5倍。
三疫苗研發近尾聲
Moderna股價飈升原因看似全賴新冠疫苗，然而公司其實同時具有利用信使核糖核酸 (mRNA)技術開發其他疫苗的潛力，如其正研發一種巨細胞病毒(Cytomegalovirus，CMV) 疫苗，該疫苗主要針對新生嬰兒，於9月時剛通過第二期臨床，並計劃於明年開展三期臨床試驗，此外Moderna亦正為卵巢癌疫苗的第二期臨床試驗進行擴展研究。從藥品研發前景而言，公司潛力並不局限於新冠肺炎。
盈利憧憬無線，但股價是否炒得過熱，才是投資者最應該關心。Moderna截至12月4日市值超過600億美元，年初至今升超過6倍，然而公司實際還未有一種藥物推出市場，前述的三種藥物其實均處於研發階段。對比其他同類生物製藥公司估值經已超級昂貴。Seagen(NASDAQ:SGEN)在市場上正出售3種藥物市值310億美元，市銷率為16倍。BioMarin(NASDAQ:BMRN)，估計在售的有4、5種藥物，惟由於是一些較冷門的藥物，故市值只有約140億美元，而市銷率為8倍；Exelixis(NASDAQ:EXEL)市值58億美元，2種藥物在賣，但其實是同一種藥物，市值僅為58億美元，其市銷率是6.3倍。
估值嚴重偏高
值得留意是，Seagen的3種在售藥物中，其中2種是在最近才獲得批准，反映投資者已對產品為未來銷售潛力率先投射到股價之上。反之，Moderna的3種疫苗尚未面世，但投資者已紛紛鎖定公司未來疫苗銷售潛力。
Moderna現價實被高估還是被低估，取決於新冠肺炎疫苗能賣出多少以及能賣多長時間，若病毒配合公司疫苗發展，絕對可以將公司股價帶到更高的水平。以BioMarin為標準， 如果Moderna能夠往後持續出售此疫苗，且銷售額達到75億美元，即市銷率達到8倍，那麼600億美元市值依然合理。反之有關疫苗若只是過渡性質，或持續的時間相當短促，當前估值則是非常離地。
新冠肺炎疫苗的需求較任何其他治病都要大，然而投入研發的藥廠也是相當多，在此場疫苗競賽之下，Moderna僅憑這單一藥品要突圍而出，風險其實相當高（因其他藥廠產品亦各具優點）。筆者傾向對公司持審慎態度，不建議高追。
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