为什么戴尔（Dell）要谋求退市私有化？

问题1. 首先，什么叫退市私有化？

其实就是某人或者组织出资，把股市上公开流通的股票全部购回，公司不再上市。

问题2. 为什么戴尔（Dell）要谋求退市私有化？

首先，最根本的，和任何其他交易一样，最直接的原因就是：买方觉得这个价钱便宜，卖方觉得这个价格贵。具体到这个交易，DELL的创始人戴尔，以及他的合伙人，认为DELL目前的股票市价太低，进而认为低价买下DELL公司存在套利机会。

其次，非上市公司，也就是所谓“私有”公司无需接受SEC监管，也不必向公众定期发布各种财务报表。在经营上，非上市公司管理层会有更多的自主权和隐蔽性。

问题3. 为什么戴尔认为DELL公司的股价太低？

对一个公司股票的估值，说到底也就是对这个公司未来前景的估计。戴尔本人和他的伙伴认为DELL公司未来的前景远远好过目前DELL公司股东的估计。

DELL股东对该公司前景不看好可以理解：

1. PC市场在移动消费产品，尤其是苹果，安卓产品的挤压之下，处于零增长甚至萎缩的状态。

2. 在PC市场内，来自联想和HP的竞争压力让DELL不断失去市场份额。

3. 就DELL本身而言，它一直没有能够有效开拓PC以外的其他产品市场。在产品创新方面，DELL落后于主要竞争对手。

戴尔本人和他的伙伴对DELL前景看好，可能主要有以下几方面原因：

1. 认为公司经营战略有改进空间，比如开发新产品，进入新市场，推出低利润市场。据推测，戴尔会缩减低利润的PC业务，转移到软件，云，企业服务，和数据中心业务。

2. 认为公司具体管理有改进空间，比如重组低效部门，优化流程，大幅裁员。

3. 该公司对于第三方有战略价值，尤其是对于微软。微软急需仍然占全球市场第三的PC厂商支撑Windows市场。

问题4. 戴尔买DELL的钱是哪来的？

戴尔本人持有DELL的大约15%股份。其余的资金来自以下几方面：

- 私募基金：银狐，MSD 资本。这些私募基金和戴尔本人会成为重组后DELL的股东。

- 微软以贷款形式投入20亿美元。

- 银行贷款：美国银行（美林），巴克莱，瑞银，RBC。

问题5. 戴尔买DELL之后如何套利？

据推测，戴尔的目标是重新振作DELL的辉煌，日后重新上市。

顺便：公司私有化之后的套利方法，或者说退出战略，有几类：

1. 分拆公司。这种方式一般只适用于公司现有资产由于不合理利用而被低估的情况。

2. 重新IPO。公司经过重组整顿，效益改善，重新上市。

3. 卖给战略投资者。所谓战略投资者，就是另一家公司的业务与该公司有互补关系，存在协同效应。

4. 卖给下一个金融投资者。这个情况大概就是私有化失败了。

5. 享受现金流。

除了

提到的几点，维持公开上市还有以下两个作用：

1）保留快速股权融资的能力。

保持公开上市，可以很容易增发股票，或按A股股民的理解：圈钱。相比于发债，增发股票不用支付利息，但是会稀释现有股东的分红。在什么时候增发才“合算”？当市盈率的倒数远高于发债利率时，被增发股份所稀释的那部分利润，会远低于向债权人支付的利息。戴尔目前市盈率为9 （如果考虑到它每股含净现金3美元，它的“有效市盈率”其实为7），对应的利率为11%（或14%）。目前美国企业债利率貌似在7%以下，借债会比增发划算得多。

同时，融资必须保证所投资的项目回报高于融资成本，而且是真的缺钱才有必要融资。也许戴尔看不到什么投资机会--它一贯连研发都不舍得花钱；也许是它根本不缺钱--它的现金流一直非常好：戴尔最近一个季度的现金总额为 140 亿美元，除去债务后的净现金约为 50 亿美元。

故此推断，戴尔不需要保留增发能力。

2）员工的股权激励。

向员工发放股权，允许在将来某时间购买现在价格的股票。显然，它能激励人的唯一条件，是将来股票会涨得很高。目前，戴尔貌似木有持续上涨的前景。

故此推断，戴尔即使保留股权激励功能，作用也不大。