如何看待美国一季度GDP下降1.4%？

6月29日，美国商务部经济分析局公布了第三次调整之后的2022年一季度GDP数据。美国调整了哪些方面的数据？一季度GDP是多了还是少了？美国统计机构为什么要调整GDP统计数据？从最终定案的一季度GDP数据中，可以发现美国经济哪些明显变化？从最新的数据观察，美国的经济将步入衰退期吗？

一、美国调整了哪些方面的数据，一季度GDP是多了还是少了？

根据美国经济分析局发布的“第三次”数据，第一季度以当前美元计算的 GDP年增长率为 6.6%（修正后），即 增加了3839 亿美元，达到 24.39 万亿美元的水平。而上个季度，即2021年第四季度，GDP年增长率为14.5%，即增加了8005 亿美元。
美国2022 年第一季度实际国内生产总值 (GDP) 以 1.6% 的环比年率下降。2021 年第四季度，实际 GDP 环比年率是增长 6.9%。
美国经济分析局表示，29日发布的“第三次”GDP估算，是基于比5月份发布的“第二次”估算更完整的源数据。在第二个估计中，实际 GDP 环比下降了 1.5%。此次更新主要是因为个人消费支出 (PCE) 有所下调。另外，私人库存投资的上调抵消了部分PCE的下调。
从第三次估算的分项数据看，一季度美国出口、联邦政府支出、地方政府支出最后核算定案数据比之前的预估有所减少，而作为 GDP 计算减法的进口数据却有所增加了。非住宅固定投资、PCE 和住宅固定投资有所增加。

从小类来看，与4月份第一次预估对比，调增超过1%的小类有新车中的新型轻型卡车销售、二手车销售、机动车燃料润滑油销售、用电、软件、私人存货、制造与贸易业库存、通讯服务等。调减超过1%的有医疗保健、机动车维修、赌博业、金融服务收入、非营利机构产出、制造商非国防资本货物装运、住宅改建、服务进口等。

二、美国统计机构为什么要调整GDP统计数据？

比较关注美国经济数据的朋友会发现，美国统计机构29日公布的2022年一季度最新GDP数据，是4月份公布一季度GDP数据以来的第三个版本。在4月份的美国GDP初值报告中，经济分析局公布的美国一季度GDP年化环比季率下降1.4%，同比增长4.3%；5月份的第一次GDP修正值报告中，一季度GDP年化环比季率降幅扩大至1.5%，29日公布的第三次一季度GDP修正值报告中，年化环比季率降幅扩大至1.6%。比4月份的预估值，调低了0.2个百分点。这是美国一季度GDP的定案数据。

按照美国GDP核算统计制度，美国季度GDP会公布三次，有无修改，都必须公布三次。原因是发表预估数据的时候，一些部门提供给经济分析局的数据也是快报预估数据，之后会重新核算并予以调整。既然数据来源调整了，作为数据加工最后的一环，GDP数据当然也必须同步调整，以确保其数据精确性和平衡性。
大家看看上图，那是美国经济分析局GDP核算原表，左下角有第一次、第二次、第三次三个分页数据，右上角，这张GDP表格有199行数据，每一行数据后面，都标注有数据的来源途径。不得不说，美国经济核算局公布的GDP数据，比我们国家统计局要全面、精确很多。一般来讲，数据公布得越详细，数据越能经受得起大家的质证与验算。
也许有人会有疑问，为什么不等到所有来源数据都定案了再一次性核算并公布GDP数据呢？
第一、GDP数据是政府制定经济政策、货币当局制定货币政策、财政当局制定财政政策、市场主体制定投资策略和企业计划的重要依据，需要有比较好的时效性。一季度的GDP如果等到二季度要结束的6月底再公布，于各项政策和企业的投资决策而言，就失去了参考意义。
第二、抢时间公布预估数据，之后再根据更准确的定案数据来源予以调整，是全世界各国统计机构的通行做法。我国统计机构、包括海关，也会经常对之前公布的“快报数据”予以调整。

三、从美国第三次调整的一季度GDP数据中，可以发现美国经济的哪些明显变化？

美国公布的季度GDP核算数据，比我们公布年度GDP资料还要细致，这非常有利于我们深入观察其经济现象与趋势。通过其一季度的GDP核算报表，我们可以了解到美国宏观经济有以下三几个方面的明显变化。

一是通货膨胀较为严重。
我们平常一般通过消费价格指数CPI和工业品出厂价格指数PPI来观察通货膨胀的程度与趋势。但实际上CPI只反映了消费品与消费服务的价格变化，PPI只反映了工业品的出厂价格变化，一些工业服务价格、金融服务价格、基建投资价格，CPI和PPI都是遗漏的。并且，当CPI和PPI存在较大的剪刀差的时候，比如我们从去年开始至今CPI都在2%左右，PPI在8%左右，我们是难以准确衡量通胀程度的。但美国核算GDP时，会公布用于剔除价格因素的国内采购价格指数与个人支出PCE价格指数，这两个基本上囊括了GDP构成中的所有项目价格变化情况。第一季度美国国内采购总额价格指数同比增长 8.0%，比上一季度增加了1个点；PCE 价格指数同比上涨 7.1%，扣除食品和能源价格后，PCE 价格指数上涨 5.2%。

二是个人收入快速增加。
一季度，虽然美国于一些联邦计划的条款到期或继续减少，以社会福利形式向家庭支付的政府援助款项减少了，但由于企业经济形势较好，薪酬增加，美国人月均可支配收入达到4628美元，人均月增加了251.22美元。年化个人收入达到了 21.26 万亿美元的水平，占到年化GDP的约75%。
而我们一季度年人均月可支配收入仅3448元人民币，折合542美元，约为美国人均收入的11.72%。一季度年化个人收入58.76万元，占年化GDP的48%，比美国个人在国民收入中分得的蛋糕比例少27个百分点。由此看，我们提高个人收入、刺激居民消费的空间还非常之大！

三是个人储蓄率快速下降。
美国一季度新增个人储蓄 为 1.02 万亿美元，比上个季度的新增储蓄额 1.45 万亿美元，减少了29.65%。第一季度个人储蓄率（ 个人储蓄占可支配个人收入的百分比）为 5.6%，比第四季度的7.9%减少了2.3个百分点。
我们一季度新增住户存款7.82万亿元，比上个季度的1.42万亿元增加了4.5倍。一季度个人储蓄率达到了惊人的53.2%。当然，这里有部分个体户和私营企业的经营资金，可能造成了个人存款的虚高。但即使扣除一半，个人储蓄率也达到了26.6%了。美国人收入高，还爱消费。我们收入低，还爱存钱。估计这也是我们的消费长期低迷的原因之一吧。

四、从最新的数据观察，美国的经济将步入衰退期吗？

一季度，美国的所有类型的企业经营利润增量都比上一个季度大幅度减少，私营生产和私营服务行业的增加值开始下降，加之美联储为了抑制通胀大幅度增加美元利率，收紧美元流动性，这都属于美国经济从上一个繁荣周期向下一个衰退周期过渡的信号。因此，美国经济离衰退期为时不远的观点，在美国被越来越多的人所接受。

一是企业的经营利润明显缩减。

由于从去年能源和大宗商品价格大幅度上涨，今年以来更是不断刷新通胀记录，大大增加了企业的经营成本。美国一季度的GDP核算中，企业当前生产利润（经存货估值和资本消耗调整的企业利润）在第一季度减少了 638 亿美元，而第四季度则增加了 204 亿美元；一季度美国国内金融企业利润减少511亿美元，而四季度仅减少13亿美元；国内非金融公司的利润减少了 48 亿美元，而四季度增加了 50 亿美元；美国企业海外经营利润减少了 79 亿美元，而四季度增长了 168 亿美元。第一季度，美国企业的成本增加金额比收入增加金额大44.6%。
从3月份开始到6月份，美联储已经连续加息3次，这将导致美国企业在承担能源和大宗商品涨价成本的同时，还需要承担资金成本的增加，从而将进一步挤压企业的利润空间。

二是一季度的私营制造业与服务业收入已经出现下降趋势。

在美国商务部29日发布的按行业估算的 GDP或增加值中，一季度，私营商品生产行业可比价增加值下降了 6.9%，私营服务生产行业下降了 0.8%。在美国行业分类的22 个行业中，有 9 个行业一季度的可比价增加值同比下降。而在四季度，所有行业的可比价增加值，都是同比增加的。

三是美国经济离进入衰退期已为时不远的观点，正在迅速扩散。

6月21日，美联储的高级经济学家迈克尔·凯利（Michael Kiley）公布了一份分析报告，称作为经济衰退期特征的失业率大幅上升在1年内发生的概率将超过50％。他同时指出，考虑到高通货膨胀、低失业率、金融环境等，目前出现的供不应求现象将因为经济减速而逐步消失。
6月19日，预测美国将于2023年进入经济衰退期的前财政部长萨默斯在美国全国广播公司（NBC）的节目中表示：经济在2023年将进入衰退期，“几个月前还不普遍的观点，将在统计分析之后成为共识”。
英国《金融时报》和美国芝加哥大学6月对全球近50名经济学家实施了一项调查，4成经济学家预测美国经济将在2023年上半年进入衰退期。美国调查公司“Conference Board（世界大型企业联合会）”的景气先行指数也已经开始下降。

【作者：徐晓伟】

美国商务部昨天公布经济数据表明，今年美国GDP环比下降1.4%、同比增长4.3%，环比增速弱于预期的1.1%。

国内媒体反应迅速，纷纷以美国一季度生产总值下降1.4%、经济萎缩超预期、两年内最差表现等内容作出报道，让我们看到东升西降的光明前景，并为美国的衰败欢欣鼓舞。

那么，美国一季度GDP环比下降1.4%意味着什么呢？

在这里，首先要搞清楚GDP统计中两个不同的维度，即环比和同比。

这两个不同的维度，体现着不同的内涵。环比是与上一个周期比，同比是与去年同期比。打个比方，你去年一季度挣了10万元，去年第四季度挣了10万又5800元（10.58万元），今年一季度挣了1万又4300元（10.43万元）。那么，你今年一季度的收入，比去年同期增加了4300元，即同比增长了4.3%；你今年一季度虽然比去年同期挣得多，但比上个季度少挣了1500元，环比也就下降了1.4%。

同比侧重考察较长周期的增长态势，更关注季节性变化等因素；同比考察较短周期的增长态势，更关注当前的增长活力和趋势。

长期以来，美国更喜欢用环比数据，而中国更喜欢用同比数据。

用哪一种维度来统计GDP，无关好坏与优劣，既是习惯问题，也是关注侧重点差异的体现。

虽然两种维度各有偏好，也各有侧重，但多数国家在公布GDP数据的同时，往往同步公布两种统计维度。即使只公布一种统计维度，媒体和研究人员也可以从中计算出另外一种统计维度的数据。

接下来，让我们来比较一下中美一季度的经济数据：

今年一季度，美国所完成的名义GDP达到59847亿美元，与去年同期的53678亿美元相比，增长了11.5%。去掉物价上涨因素，实际GDP同比增长4.3%，环比增长-1.4%。

今年一季度，中国完成的名义GDP达到270177亿元，按同期平均汇率计算，折合美元42445亿美元，同比增长8.9%。去掉物价上涨因素，实际GDP同比增长4.8%，略超过美国；环比增长1.3%，比美国高出2.7个百分点。

从以上数据比较来看，中国的经济增长数据优于美国，但美国的经济数据也不像我们一些媒体报道的那么不堪。

那么，环比下降1.4%是不是意味着美国经济陷入严重衰退呢？

从纵向过程看，美国去年四季度增长强劲、基数过高，实际GDP环比折年率达到6.9%，为全年最高值。这个最高值，一方面得益于拜登政府强烈的经济刺激政策和疫情防控政策的放松。另一方面，也由于圣诞等因素，使美国的四季度成为居民消费的旺季。去年四季度过高的基数，导致今年一季度很难继续支撑并伴有回调，属于正常现象。如果抛开季节因素，考察同比增长率，那么对于美国这么庞大的经济体而言，4.3%仍属于高增长。

从增长结构看，主要增长动能没有改变。消费和固定资产投资历来是美国经济增长的主要引擎，一季度这两项表现依然强劲，贡献了3.1%的GDP增长。其中，固定资产投资增长7.3%，比去年四季度的2.7%增长了4.6%，对GDP增长贡献了1.3个百分点；私人消费支出增长2.7%，比去年四季度的2.5%略有上升，对GDP增长贡献了1.8个百分点。

拖累GDP主要来自库存投资、净出口和政府支出，三项合计拖累4.5%。其中，库存投资拖累GDP增长0.8个百分点，净出口拖累GDP增长高达3.2个百分点，政府开支下降拖累GDP增长0.5个百分点。

库存减少和贸易逆差（净出口）飙升，主要是因为供应链受到疫情和地缘冲突的影响。经济学家普遍预测，这个情况在第二和第三季度能够得到有效缓解。

从就业市场等因素看，美国失业率为3.6%，处于1970年以来的最低水平。低失业率、强劲的劳动力市场、良好的家庭资产负债表以及较强的企业投资意愿，仍将推动美国的经济增长。

总的看，由于美国的内需（消费和投资）依然稳健扩张，这意味着美国经济仍然有较强的韧性，而私人库存投资回落、供应链阻塞等拖累GDP增长的因素具有短期性。美国官方和学者多数把一季度GDP环比下降的现象定义为“暂时性衰退”。

此外，美国一季度经济数据公布后的首个交易日，对经济增长预期极其敏感的美国股市并没有恐慌下跌，反而普遍放量上涨。其中，纳斯达克收涨3.06%，标准普尔收涨2.47%，道琼斯收涨1.9%。这也从侧面说明，资本市场对美国经济增长趋势总体持乐观态度。

最后，正和君想说的是，美国毕竟是世界头号经济强国，其经济状况和增长趋势如何，影响世界经济走向，也牵动包括中国在内的众多企业的神经，尤其是有对外投资和外贸业务的企业。因为大家要从美国及世界经济走向中，去研判和规划自己的投资、贸易等行为，正如世界上很多企业、媒体、机构、学者也都时刻关注着中国的经济数据和状况。

因此，媒体在报道包括美国在内的各国经济数据时，应该全面、客观、理性，而不能进行选择性、主观性的报道。因为，这是媒体应有的责任、态度和操守，与是否爱国无关。断章取义的报道，虽然增长了“自信”，但很可能误导民众、误导企业。
正和君也希望美国衰败，更希望中国早日超越美国。但是，打败对手不是靠媒体唱衰，更不是靠嘴炮。打败对手需要研究对手、分析对手，甚至要学习对手。正所谓知己知彼，百战不殆。把脑袋深深地埋在沙土里的驼鸟，是永远不可能打败强大对手的。

好在，正和君发现，在关于如何看待美国一季度经济数据这个问题上，许多民间财经自媒体，还是能够作出客观、理性报道和分析的。