據港交所披露，近日，夢金園黃金珠寶集團股份有限公司（以下簡稱“夢金園”）向港交所遞交招股書，中信證券為其獨家保薦人。

值得一提的是，夢金園曾在中泰證券的保薦下於2020年衝擊深主板上市，但公司的A股申請未獲通過，理由是舊料業務活動的商業合理性，以及首次A股申請所披露的黃金材料存貨與黃金珠寶存貨單價之間的差異。

2022年12月，夢金園委聘中信證券為第二次A股申請保薦人，但為了更好地接觸多元化和全球投資者並獲得更多國際認可，並未遞交第二次A股申請。

夢金園2000年9月在中國成立為有限公司，2018年6月改製為股份有限公司，是國內黃金珠寶首飾原創品牌製造商。據弗若斯特沙利文數據，按黃金加工量及黃金珠寶收入計算，2022年夢金園在中國黃金珠寶品牌中分別排名第四及第五，按黃金珠寶收入（不包括金條）及三線及以下城市線下門店數量計算，公司在中國黃金珠寶品牌中排名第三及第四。

招股書顯示，截至最後實際可行日期，王忠善、張秀芹、金夢合夥、金園合夥、金隆合夥及天津園金夢分別持股約28.27%、26.19%、9.60%、3.93%、3.93%及17.46%，天津園金夢由王國鑫及王娜各擁有50%。張秀芹為王忠善的配偶，王國鑫、王娜為二人的子女。

發行前股權結構圖，圖片來源：招股書

本次申請上市，公司擬募集資金用於優化山東濰坊的生產設施以增強生產能力、擴大和加強特許經營網絡、投資信息科技、建立研發中心、營運資金及其他一般公司用途。

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毛利率存波動

 夢金園在中國生產及銷售黃金飾品，產品包括戒指、項鍊、吊墜、手鐲、耳飾、胸針、手鍊等。其市場定位為“中國高純度精工金飾專家”，品牌為“夢金園”。

公司部分招牌產品系列，圖片來源：招股書

從行業情況來看，2017年至2022年，中國黃金珠寶加工量的複合年增長率為-1%。受經濟低迷和金價上升影響，2019年黃金珠寶加工量同比下滑，在疫情影響下，2020年加工量鋭減至510噸，而後又有所回升，存在明顯波動。

圖片來源：招股書

我國許多地方有結婚買“三金”的習俗，婚慶消費也是黃金珠寶的重要消費場景，但自2013年以來，我國結婚人數連續下滑，2022年更是跌破700萬對，這也在一定程度上影響着黃金珠寶的消費。

業績方面，招股書顯示，2020年、2021年、2022年，夢金園的營業收入分別約108.34億元、168.71億元、157.24億元，對應的淨利潤分別為1.74億元、2.24億元、1.81億元，存在一定波動。2023年1-6月，公司的營收和淨利潤分別約93.16億元、1.06億元。

綜合損益及其他全面收益表，圖片來源：招股書

2020年、2021年、2022年及2023年上半年，夢金園的毛利率分別為5.9%、3.2%、4.8%及5.7%，存在一定波動；對應的純利率分別為1.6%、1.3%、1.1%、1.1%。

主要財務比率，圖片來源：招股書

夢金園的產品主要由黃金製成，2020年、2021年、2022年及2023年上半年，公司的黃金採購額分別約佔原材料採購總額的98%左右，黃金價格波動會影響公司的毛利率及業務。

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依賴五大供應商

 黃金珠寶行業的上游涉及黃金開採、黃金進口、黃金回收、黃金交易及黃金租賃，中游主要是黃金珠寶加工製造、批發商等，下游包括自營店、加盟店、銀行、電商平台等黃金珠寶分銷渠道。

夢金園的全價值鏈運營將黃金珠寶產業的各個關鍵環節相結合，包括原材料採購，到原材料提純、品牌管理、研發、產品設計、智能製造等業務。公司還以高純度黃金飾品為核心，建立了銷售網絡。

業務模式（經簡化），圖片來源：招股書

夢金園較為依賴主要供應商。於往績記錄期間，公司的五大供應商主要包括上海黃金交易所及其會員單位，以及商業銀行。2020年、2021年、2022年及2023年上半年，公司自五大供應商的採購額分別佔總採購額的約92.0%、96.8%、98.8%及97.3%，而對最大供應商上海黃金交易所的採購額分別佔總採購額的70%以上。

公司主要通過加盟店及自營店組成的線下銷售網絡向客户銷售產品。此外，還通過電商平台的在線銷售向客户提供產品。招股書顯示，截止2023年6月30日，夢金園覆蓋2756家加盟店、35家自營店、七個直營服務中心及17個省級代理，以及主流電商平台上的網店的消費者網絡。

按分銷渠道劃分，2020年、2021年、2022年及2023年上半年，夢金園分別有約60%、30%的收益佔比由加盟商、省級代理貢獻。電商銷售和自營店的營收佔比相對較低。但公司對加盟商及省級代理的營運控制權有限，如果公司無法維持或進一步發展與加盟商及省級代理的合作，或加盟商及省級代理未能提供令人滿意的服務，可能會影響公司的經營業績。

按分銷渠道劃分的收益明細，圖片來源：招股書 

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結語

 作為國內黃金珠寶首飾原創品牌製造商，近幾年，夢金園的經營業績和毛利率均存在波動。受宏觀經濟狀況、疫情等影響，中國黃金珠寶加工量存在波動，再加上近年來國內結婚人數的下降，黃金珠寶市場也會受影響。公司較為依賴主要供應商，銷售較為依賴加盟商和省級代理，未來經營依然存在不確定性。