Tesla狂飈值得追買？

Tesla第二季的業績雖然受到內地疫情影響，但較市場為佳，收入達169.3億美元，按年升42%，較市場預期165.4億美元高，可惜按季下跌未能再創歷史新高。經調整每股攤薄盈利為2.27美元，按年升57%，較預期1.81美元高。按通用會計準則計每股手難薄盈利為1.95美元，按年大升91%。

交付量達標要追數

收入增長繼續是受到汽車交付量及平均售價上升帶動。Tesla在上季汽車交付達25.5萬輛，按年升27%。其中，有23.9萬輛為Model 3/Y，按年升20%。Model S/X交付在第二季為1.61萬輛，按年升753%。惟整體交付較第一季31萬輛顯著下跌。

要達到最基本的50%交付量增長目標，Tesla今年需要交付140.4萬輛，即每季應要有35.1萬輛，相比首季31萬輛交付量是未達標，第二季只得25.5萬輛差更遠。在下半年，要交付79.8萬輛，即每季要交付39.9萬輛才達標。

在生產方面，第二季的產量達25.9萬輛，按年升25%，但較第一季30.5萬輛大跌，主因是內地有段時間要停產，亦是連續兩季出現下跌。其中，Model 3/Y產量24.2萬輛，同比升19%。Model S/X生產了1.64萬輛，按年升601%。另外，供應鏈及晶片等仍有影響，所以Tesla繼續未能用盡整體產能。不過，中國上海廠房在季尾的月度產量是創新高，而且儀器升級將會令生產效率進一步提升。換言之，上海生產基地對Tesla業績繼續很重要。據報上海多條生產綫在7月停運進行升級，未知對實際產能有多大影響，但這又難以避免。

美國加洲廠房在第二季產量也創新高。而美國德州及德國柏林廠均已進入投產階段，兩者設計年產能均超過25萬輛。柏林廠房在一周的產能已提升至1,000輛，而且已進入正毛利率階段。未來產能能否完全利用，以及美國德州和德國柏林廠擴產進程會是左右今年交付量能否達標的關鍵。

Tesla在上季在資本支出的金額為17.3億美元，按年升15%，繼續為起廠等進行投資。

毛利率維持高水平

至於毛利率方面，上季汽車毛利率為27.9%，按年下跌46點子，較第一季跌5個百份點，相信是受產能下跌及新廠處擴產初期影響。整體的毛利率為25%，較第一季的29.1%，低4.1個百份點。Tesla毛利率雖受壓，但依然領先其他新能源及傳統車廠。

Tesla繼續有效控制營運支出，按年只升13%，至17.7億美元，遠低於收入增長，較第一季的同比升15%，增速繼續下降。因此，營運毛利率達14.6%，按年升3.58個百份點，惟較第一季的19.2%遜色。

在自由現金流方面，第二季有6.21億美元，與去年同期大致持平。營運現金流按年升11%，至23.5億美元。持有現金及等價物達183億美元，按年升13%，其中有9.36億美元是將手上75%比特幣轉換為現金而來。

Tesla股價於周四升暫升約一成，報817美元。Tesla未來前景依然看好，特別內地及美國都力支持新能源車銷售，Tesla未來計劃分拆是潛在股價刺激因素，預期明年下半年會有皮卡車Cybertruck。不過，面對聯儲局加息，要大升同樣有難度，策略建議於現水平或800元以下伺機吸納為主。若股價短期升上1,000元以吼位部份可套利，再候低補回。

在第二季分析時建議可在800美元以下收集，有貨策略同上，部份於高位套利，再候低補。

第二季業績時分析：Tesla收入創新高股價無力應否買？

利申：筆者持有Tesla