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領展「一鋪清袋」

領展 （823） 宣布上市後首次供股，委託投資銀行以全包銷方式進行供股，每五股供一供，供股價44.2元，較停牌前62.8元折讓三成，集資188億元。持貨股東是否供股，答案可供可不供，視乎以下因素；但是否再值得長揸，答案是否定的。

滙豐、星展及摩根大通是今次領展供股包銷商，他們承諾包銷供股基金單位為4.38億股，亦即是今次所有供股總數，他們獲得的佣金，是最終包銷金額的1.5%。換言之，他們合共攤分佣金收入最高2.9億元，背後潛在風險是食晒190億供股貨，如果投行沒有相當把握，不會貿易接這單刁，亦即是，他們深信現有股東大部份會選擇「焗供」。

供股會攤薄現有股份兩成，下周一復牌，領展股價跌一成會是最低消費，現有股東將會有更大誘因供股「溝淡」，至於會否跌兩三成，以目前氣氛機會不大。否則，三大投資銀行亦不會如此勇猛。

供股不一定是壞事，關鍵是供股所籌集的資金如何運用。領展通告坦言，供股集資可壯大其資本基礎，部署增長新征程，供股所得40%至50%用於還債、其餘部分用作探索未來投資機遇，但沒有指出任何具體的投資機遇。一半用作還債，一半等新的投資機會，即是並非為指定項目作出融資，這次供股，擺明要為管理層過去的錯失、用股東資金填氹。

領展負債高要還錢，不是最急切問題，真正要解決的，是管理層一直經營不善，亂用股東資金：高價回購、低價供股。統計過去十年，領展合共用了175億元（見表）作股價回購，合共回購2.75億股，每股平均價接近64元。

今次供股，合共發行最多4.38億股，供股價44.2元。換言之，過去十年領展用175億元回購、然後註銷單位、減少發行股數的動作，今次供股「一鋪清袋」式抹去多年回購效果，175億元現金枉費，然後市況逆轉要撲水救亡。

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