文／毛驤文 台灣經濟研究院助理研究員、林建甫 台大經濟系名譽教授
據美國財政部2月1日公佈的報告顯示，美國國債總額首次突破30兆美元，創歷史紀錄。國際貨幣基金（IMF）預估的美國2021年國內生產毛額22.9兆，債務佔GDP比率已經達到131％，逼近歐債危機時最嚴重國家希臘的水準。
其實美國國債從川普上任（2017年初）時為19.8兆。川普任內到疫情前（2020年初）三年間就已經增加到22兆，疫情一來，各項救助計畫，加上廣發一人1,200元現金，到該年6月就突破26兆。2021年初拜登上台，債務到達28兆，現在突破30兆，就不足為奇。去年10月底，美國聯邦政府已經觸及28.9兆的債務上限。12月，美國國會通過聯合決議案，將聯邦政府債務上限調高2.5兆，達到31.4兆，從而使美國財政部的借款授權延長至2023年。
美國彼得·彼得森基金會（Peter G. Peterson Foundation） 因此發出嚴重警告，認為「在我們危險的財政軌跡中，突破30兆大關顯然是一個重要的里程碑」，另外還強調「聯邦政府債務不斷累積是國會民主、共和兩黨在財政問題上長期『不負責任』的結果。過去幾十年，華盛頓政客多次選擇減稅或政府支出計畫，而非考慮美國未來。未來要敦促美國決策者認真解決政府債務問題，重塑財政可持續性」。非主流經濟學家瑞卡茲（J. Rickards）在《下一波全球經濟浩劫》（Aftermath）第2章〈火上澆油〉中對美國債務簡史從建國迄今有詳細的回顧，他並且指控美國從雷根到川普的崩解，認為是搶劫犯的共謀，而且是幾乎已經到達無法回頭的點，需要大破大立的改革。
然而，分析美國30兆國債的持有者包括：美國公眾持有的15.487兆，聯邦信託基金等政府帳戶持有的6.525兆，以及來自外國投資者的近8兆美元，其中日本和中國是美國前兩大海外債權國，我國外匯存底去年12月底達5,484億美元，有一大部分也是持有美國債券。美國的國債的持有者不會一起去擠兌，美元人人愛，是市場動盪，避險者的最佳選擇。所以短期間不會有問題。且因為美國聯準會要升息，美元近期還可能會強勢。
另一個對照是日本，其國債規模負擔比美國更重，已經達到了GDP的260％，是世界第一。但日本國債都是日人或機構持有；日本國債的利率為0.1％，低到近似於零，日本政府並沒有利息的壓力。日本國債之所以賣得出去，是因為日本央行已經低利率甚至零利率很多年了，最近甚至走向負利率政策。日本經濟長期萎靡不振，整個日本都很難找到穩定回報1％以上的項目，還要承擔風險。很多資金不買國債，真的沒地方去。所以0.1％收益率的國債也引發了日本人的瘋狂搶購，日本也沒債務危機。
傳統觀念上，債務最終需要連本帶息償還。雖然「現代貨幣理論」（MMT），其主張現代貨幣體系實際上是一種政府信用貨幣體系。貨幣是政府債務憑證，具有無限法償的功能。政府的行政部門可以向央行借入發行的貨幣，只要通貨膨脹不失控，無需擔憂財政赤字一再的升高。因此財政政策可以取代貨幣政策，用赤字支出來救經濟，達到經濟成長目標。
但這是建築在沙灘上的城堡。一來通膨可能失控，美國去年12月的通膨達到年7％的30年歷史新高，已經嚴重衝擊拜登民調。二來債信不良的國家是沒有條件這樣做的。例如過去的拉美，財政赤字貨幣化在這些國家所造成的後果就是災難性的，最終帶來的是惡性通膨、匯率崩潰、經濟衰退，以及隨之而來的政權更迭和社會動盪。甚至可以說拉美國家陷入「中等收入陷阱」的主要因素就是財政赤字。入不敷出，印鈔救赤，最終將導致悲慘結局。
中國近年意識到美國債務遽增及美元霸權的問題，因此大力推動人民幣國際化，最近還推出數字人民幣就是希望繞開美元。而上周因美國最新非農就業數據較預期強勁，十年期債券殖利率已升到1.925％，至本周二最高更上揚至1.96％。在聯準會轉為鷹派之後，市場猜測今年升息將更猛下，美債殖利率將更走高，那麼科技股的修正是大家要小心的。