招商證券(香港)：維持海底撈和九毛九增持評級 餐飲業客流量恢復將提高23財年利

　　招商證券（香港）發佈研究報告稱，維持海底撈（06862）和九毛九（09922）的增持評級，以及百勝中國（YUMC.US）和頤海國際（01579）的中性評級。餐飲公司的股價已經從1月初的高點回落，目前股價市盈率普遍低於曆史平均水平（前瞻正常化每股盈利為20.5倍至36.6倍）。維持海底撈和九毛九的增持評級，因為這兩家公司的經營杠杆較高。

　　▍招商證券（香港）主要觀點如下：

　　22年四季度的業績將是不理想，但投資者應不感到意外

　　餐飲公司已公佈（或初步公佈）22年下半年的盈利。百勝中國的淨利潤在22年四季度同比下降了88%，而九毛九經調整後淨利潤在22年下半年同比下降了56%。預計海底撈的淨收入在22年下半年也會同比下降。

　　然而，該行認為股價已經消化了22財年的經營環境。

　　經營正在恢復

　　隨著2022年12月疫情限制的放鬆，預計23財年會出現複蘇。

　　今年1月，九毛九旗下“太二”和“九毛九”品牌餐廳的同店銷售增長率分別為6%和4%。與22財年春節期間相比，百勝中國的同店銷售增長了中單位數左右。雖然海底撈沒有透露1月份的翻檯率，但它提到了翻檯率持續改善。

　　然而，該行認為這些公司的每家餐廳營收還沒有恢復到疫情前的水平。

　　客流量恢復應該會推動利潤率回升

　　2023年至今，許多主要食品的價格同比上漲。2023年到目前為止，豬肉、雞肉和蔬菜均價分別同比上漲9.6%、6.6%和5.4%，羊肉和部分食用油均價分別同比下降4.2%和7.1%。

　　該行不認為餐飲公司會立即提價以應對食品成本的上漲。相反，餐飲公司可能會推出更多促銷餐，以吸引回頭客。在這個時候，鑒於餐飲公司利潤率的高運營杠杆，用餐客流量（和營收）的增加對利潤率的正面影響將大於食品成本上漲的負面影響。

　　主要催化劑：23年上半年客流量恢復好於預期。

　　主要的下行風險：消費者行為改變，減少外出就餐。