好友變淡友？曾預測比特幣2018年崩盤　資深投資者：牛市或已結束　Bitcoin料回落至3萬美元

香港首批比特幣（Bitcoin，BTC）和以太幣（Ethereum，ETH）現貨ETF今日（4月30日）正式上市，分別為：

• 博時HashKey比特幣ETF （03008） ；
• 博時HashKey以太幣ETF （03009） ；
• 華夏比特幣ETF （03042） ；
• 華夏以太幣ETF （03046） ；
• 嘉實比特幣現貨ETF （03439） ；
• 嘉實以太幣現貨ETF （03179）

更多掛鈎加密貨幣的產品掛牌，市場觀望這對加密貨幣「一哥」比特幣或構成新一輪提振。自今年初其多隻現貨ETF於美國掛牌以來，比特幣反覆向上，在3月觸及73,750美元的歷史頂部後回落約14%，暫於6.1萬美元至6.3萬美元水平爭持。

儘管近數周偏軟，比特幣仍有大量好友，當中渣打銀行預測，比特幣價格將走高逾倍，到2024年底可能會達到15萬美元。

不過，曾準確預測比特幣在2018年跌至4,000美元以下的資深投資者Peter Brandt近日突然潑冷水，稱比特幣價格可能已經見頂。

• Brandt認為比特幣或暴挫至約3萬美元水平，甚至2021年低位；
• 他將比特幣的潛在下跌歸因於「指數衰減」的現象，反映自比特幣價格牛熊周期的歷史趨勢；

好友變淡友？

資深圖表分析師兼Factor LLC行政總裁Peter Brandt此前非常看好比特幣，但立場已略有動搖。他在最新網誌文章中指出，彈至73,750美元的歷史高位後，比特幣在當前牛市中的上漲軌跡可能已經見頂：

• 預計比特幣價格可能跌至約30,000美元水平；
• 甚至跌至2021年的低點

這與他在2月的預測形成鮮明對比。當時Brandt判斷牛市周期從2022年11月的熊市低點開始，或會延續至2025年9月，比特幣價格將高達20萬美元。

「減半」形成三次牛市
每次升幅較之前減少八成

Peter Brandt的新預期建基於「指數衰減」（Exponential decay）的統計學概念，描述了在一段時間內、以一致的百分比減少數額的過程／現象，其觀點如下：

• 歷史上，比特幣交易的牛熊周期約莫為四年；
• 入牛通常與「減半」事件相關；
• 自最初的牛市周期以來，已經出現了三次主要的牛市周期；
• 而每次牛市的價格升幅，都比前一次低80%

Brandt補充稱，若然80%衰減的統計常數成立，那麼2024年3月14日比特幣所創的73,835美元高位，已經達到了與歷史指數衰減一致的價格。

指數衰減下
Bitcoin「愈彈愈無力」
是次牛市或已完場

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上表顯示了先前比特幣牛市增益倍數（Gain multiple）和指數衰減，可見比特幣第一次大幅走高時（2009年12月21日至2011年6月6日）價格從0.01美元升至31.91美元，在不到兩年的時間內累漲3,391倍。

隨後的三次牛市雖然持續時間較長，但增長幅度愈來愈小：

• 2011年11月14日至2013年11月25日（升幅572倍）；
• 2015年8月17日至2017年12月18日（升幅122倍）；
• 2018年12月10日至2021年11月8日（升幅22倍）

Peter Brandt形容，指數衰減「正顯露其醜陋一面」。比特幣在多次牛市中，其指數能量持續經歷約80%的指數衰減︰

• 2011至2013年的增長規模，約為2009至2011周期的20%；
• 2015至2017年的增長規模，約為2011至2013周期的20%；
• 2018至2021年的增長規模，約為2015至2017周期的20%

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他展望當前牛市周期將經歷約4.5倍左右的指數增長（較2018至2021年周期的22倍增幅，回落約80%）。

相較2022年11月加密貨幣交易所FTX倒閉後觸及的熊市低點15,473美元，今年3月的歷史高位表明，這個指數增長已經達到（4.7倍）。

因此，若以指數衰減理論為指引，牛市可能已經結束。

「我認為比特幣有25%的可能性，已經在這個周期見頂。」Brandt稱，見頂後就是回落至3萬美元，甚至2021年底。

仍未全面看淡

只是投資界有云，過去數據並不保證未來結果。從歷史另一個角度看，比特幣區塊鏈每四年一度的挖礦獎勵減半，仍大力支撐着看漲走勢，即在6萬至7萬美元之間持續調整。

Brandt在社交平台補充指，比特幣見頂機率只是25%，他更加相信自己在2月發表的報告，即2025年9月/10月之前牛市持續的預測。

「減半前後周期的結構表明，當前的牛市趨勢將在2025年夏末/秋初的某個時間達到14萬至16萬美元區間的頂部。」

他表明，指數理論仍然在他的關注範圍內，直到有證據表明「這種衰減不會影響2022年11月開始的牛市趨勢」。

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