全國發油量最大民營加油站
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2000/09/04 00:00
(寶來證券 提供)
投資聚焦鏡:
- 2000年上半年EPS0.64元,預估全年EPS1.21元。
- 台塑油品9月上路,全國加油站為首的聯合採購聯盟,日發油量超過1800公秉,可挾其大量採購優勢,取的較低批發價格,預估批發價少0.1元,2001年EPS貢獻0.32元。
- 達石油管理法草案自行進口油品的最低門檻,可自行進口油品。
重點摘要
- 全國加油站為全國發油量最大民營加油站,全國為首的聯合採購聯盟,日發油量為1800公秉,已達石油管理法草案日發油量1600公秉的門檻,未來油品自由化後可自行進口油品。
- 台塑石油將於9月正式上路,亦可藉由其國內最大油品聯合採購單位的優勢,向中油、台塑爭取較低批發價格。根據研究部估算,2001年全國加油站直營店總發油量約為58.4萬公秉,若每公升批發價格少0.1元,EPS貢獻為0.32元。
- 全國加油站據點多位於交通要道,且目前已擁有超過30萬名VIP會員,故全國擬與貨運、物流業者合組宅配系統,全國加油站扮演便利店與物流中心”中繼站”角色。此外,與異業如肯德基、安托華(Autobacs)結盟,可提高附加價值,並可增加土地”坪效”。
簡明損益表
單位:百萬元 |
1997年 |
1998年 |
1999年 |
2000年 |
營業收入淨額 |
2757 |
3635 |
4761 |
7396 |
營業收入淨額成長率 |
44.6% |
31.8% |
31.0% |
55.3% |
本期稅後淨利 |
92 |
94 |
100 |
221 |
每股盈餘(元) |
0.77 |
0.58 |
0.55 |
1.21 |
稅後淨利成長率 |
36.20% |
1.55% |
7.22% |
120.18% |
股價與大盤走勢比較圖
基本分析
產業前景:
過去我國油品市場一直是由政府管制,為配合加入WTO,開放石油進口已為時勢所趨,有鑑於此,經濟部能源會於1999年1月,先行開放燃料油、航空燃油及液化天然氣進口;第二階段原計畫於2002年6月全面開放油品進口;然而於立法院審查時,將第二階段提早至2000年7月實施。目前由於石油管理法草案尚有爭議,因此僅一讀通過,目前正在進行朝野協商,由於立法院下一會期於9月開始,並排定做預算審查,因此,石油管理法草案是否能排入下一會期,仍待觀察,預計最快2000年底可完成3讀,並全面開放油品自由化。待油品市場自由化後,若符合時有管理法草案規定者,則可自行進口油品。然而,在油品全面自由化之前,台塑油品將於九月正式上路,未來加油站通路業者是各油商積極爭取合作之對象。全國加油站在油品自由化的議題上,藉由其通路優勢及符合目前石油業法規定之自行進口油品標準,因此,在油品自由化的過程中,佔有舉足輕重的地位。
公司前景:
壹、全國加油站是全國發油量最大的民營加油站
根據2000年7月最新國情統計通報,截至2000年5月底加油站數量1,962座,其中公營加油站604座,民營加油站1,358座。由圖一可知,全台灣人口密度最高的台北縣市,加油站數量僅佔總加油站數量的9%,且根據統計民營加油站多數集中於中南部,並無經濟效益。此外重要都市的加油站多為中油所佔據,根據統計,雖然中油600座加油站佔國內總加油站約30%,然而由於位於精華區,因此中油公營加油站油品發油量佔全台約40%。此外,加油站目前平均每日發油量為19-26公秉,民營加油站約17-24公秉,中油加油站約24-28公秉,然而,目前超過70%的加油站因地理位置不良且競爭激烈,每日發油量不超過10公秉,更有30%的加油站不到5公秉,因不符經濟效益面臨關門的抉擇,未來在油品市場自由競爭後,將是國內民營加油站購併、整合的時候。
全國目前共有49座加油站,且約50%集中於台北縣市及台中縣市,是目前據點最多且日發油量最大之民營加油站,目前全台油品市場年發油量營業額約2400億元,全國佔有約5%市場,在油品通路上扮演舉足輕重的角色。也是油品自由化的過程中,各油商洽談合作的主要對象。
圖一:台灣地區加油站分佈圖
貳、積極向中油、台塑議價,爭取更高利潤
目前中油給所有加油站業,無論批發量多寡、距離遠近,每公升有2.5元的固定毛利,根據表一分析,中油扣除其購油成本、稅賦及運輸費用後,每公升汽油仍享有超過2元的超額利潤,面對油品市場即將自由化,油品來源多元化,中油、台塑與國外廠商為搶奪市場,未來各油商給予各加油站的批發價將會依批發量多寡採差別定價。
油品成本與利潤分析
案例:單位:新台幣元/公升
|
FOB |
陸運 |
倉儲 |
船運 |
關稅與建設捐 |
貨物稅 |
營業稅 |
中油批發價 |
95 零售價 |
88年 1月 |
3 |
0.2 |
0.1 |
0.2 |
0.37 |
6.5 |
0.66 |
13.87 |
16.4 |
89年 3月 |
5.67 |
0.2 |
0.1 |
0.2 |
0.7 |
6.5 |
0.786 |
16.517 |
19.1 |
單位:新台幣元/公升
|
中油提供加油站毛利 |
中油的超額利潤 |
88年1月 |
2.53 |
2.71 |
89年3月 |
2.583 |
2.13 |
由於台塑油品將於九月中旬上路,以往油品市場由中油獨佔的局面將正式劃下句點,現有民營加油站將成為兵家必爭之地,台塑目前油品通路佈局策略是以台亞負責台塑油品總經銷及北部市場加油站之開發,福懋負責中南部市場通路市場,希望油品上市一年內吸引300座以上加油站加盟。據加油站通路業者表示,目前與台塑簽訂購油意願書的民營加油站約200家,每公升回饋金約0.2元,由於全國加油站聯盟為國內最大油品聯合採購單位,將有利於與中油、台塑爭取較低批發價格,藉此全國加油站銷售油品毛利將可呈跳躍式成長。根據研究部估算,2001年全國加油站總發油量約為58.4萬公秉,若每公升回饋金為0.1元,EPS貢獻為0.32元。
回饋金對全國加油站EPS貢獻估算之假設基礎:
保守方式估算,2001年有60座(純屬直營店,不含加盟),發油量1600公秉/日。
預估2001年發油量(公秉) |
預估2001年發油量(公升) |
回饋金 |
總回饋金 (元)/年 |
2001年EPS 貢獻(元) |
584000 |
584000000 |
0.1元/公升 |
58,400,000 |
0.32 |
|
|
0.5元/公升 |
292,000,000.0 |
1.59 |
|
|
1元/公升 |
584,000,000.0 |
3.19 |
|
|
1.25元/公升 |
730,000,000.00 |
3.98 |
參、全國所組成的聯合採購聯盟已達自行進口油品標準
根據能源管理法第七條、石油及石油產品輸入輸出生產銷售業務經營許可管理辦法第十九條。經營石油或石油產品生產及輸入業務者基於安全考量,進口業者需保有5萬公秉(汽、柴油分計)且儲放60天之安全庫存。因此,依照規定計算,進口業者每日需掌握1600公秉發油量,才可達到進口之經濟規模,此規定成為有意從事進口業者的最大進入障礙。
有鑑於石油業法之規定,全國加油站、統一精工速邁樂加油站、北基加油站與和桐化工所投資的加得滿加油站,於2000年3月正式完成策略聯盟,目前此四大油品通路商每日發油量達1800公秉,為國內最大油品聯合採購單位,可跨越石油業法之規定而進口油品。此外全國加油站亦於2000年7月與台糖策略聯盟,未來採台糖出資、出地,全國加油站負責人力及經驗,共同採購油品以降低成本在台灣擁有豐厚土地資源的台肥,亦有意往油品通路市場發展,台肥將與全國加油站合作,全國加油站以一定預算額度內完成加油站設置,完工後交由台肥經營,未來依營業利益的固定比率收取佣金。
|
全國 |
台糖 |
統一 精工 |
北基 |
西歐 |
加得滿 |
亞東 |
站數 |
48 |
42 |
17 |
12 |
5 |
11 |
6 |
籌設中 |
12 |
10 |
6 |
4 |
|
2 |
3 |
日發油量 /公秉 |
1200 |
380 |
240 |
200 |
190 |
150 |
130 |
除了發油量已達自行進口油品的限制外,全國加油站亦在自行進口油品方面做完整規畫,其中儲油槽方面,已與備有儲槽業者達成合作協議,目前在台北港、台中港、台南港儲槽已有著落。此外,已取得全國加油站15%股權的士電集團,其旗下新竹貨運有司機2000多人,士電集團有意成立油罐車隊,負責油品運送。未來全國若與中油、台塑無法取得共識,全國不排除自行進口油品。
鑑於國內油品市場開放的商機及藉台灣市場消化埃索在泰國、新加坡煉油廠剩餘的產能,讓產能百分之百發揮,全球最大石油公司埃索
(ESSO)以決定進軍國內油品市場,除了已與匯橋達成租用其將於2001年第一季完工的油品儲槽長達15年之外,並和匯僑公司合組台灣埃索全球石油股份有限公司,其中ESSO持股70%,匯喬持股30%,此公司將負責未來埃索油品的進口和銷售。由於目前此公司以設置之加油站僅有3座,未來全國加油站可能挾其通路優勢,銷售ESSO公司油品。
伍、利用多種優惠及結合電子商務概念,積極爭取客源
利用轉投資納昇科技(持股64%)所研發出的視窗卡,推出加油集點兌換禮品政策,目前視窗卡針對汽車族,目前以擁有超過30萬會員,且每月以增加1萬人的速度成長,未來,將推出機車族的貴賓卡,視窗卡推出,有助於吸引並穩定客源。此外,五月份推出預付卡,初期由特殊通路出發(如:伊甸基金會義賣卡),採大量發售,另外,年底將推出聯合卡,結合神腦國際、肯德基、Autobacs(安托華)…等,消費者可到聯合廠商消費集點,兌換禮品。
隨著物流業務興起,由於全國加油站據點多位於交通要道,如高速公路交流道附近及市區重要道路口,且目前已擁有超過30萬名VIP會員,故全國擬與貨運、物流業者合組宅配系統,全國加油站扮演便利店與物流中心”中繼站”角色。除此之外,異業結盟也是未來必然道路,”全國”自87年與”肯德基”合作設立複合式加油站,除可收取(分攤)土地成本,異業結盟所帶來之消費者,才是彼此合作潛在利基所在,預計今年合作據點將增至8座,此外與日本最大之汽車百貨業者汽車百貨業者安托華(Autobacs)合作設立複合式加油站,提供駕駛人完整之汽車服務。未來若土地分區使用辦法變更通過,加油站將可兼營便利商店等事業,則其附加價值將更為提高,但目前進度未定,故透過增加土地”坪效”,仍是加油站目前努力重點方式。
陸、財務分析
年/月 |
1997年 |
1998年 |
1999年 |
2000年/H1 |
2000年 |
損益表 單位:千元 |
營業收入淨額 |
2,757,122 |
3,635,085 |
4,761,106 |
3,361,864 |
7,396,101 |
營業成本 |
2,404,352 |
3,169,926 |
4,075,975 |
2,922,483 |
6,397,627 |
營業毛利 |
352,770 |
465,159 |
685,131 |
439,381 |
998,474 |
營業費用 |
226,915 |
333,376 |
502,765 |
323,617 |
739,610 |
營業利益 |
125,855 |
131,783 |
182,366 |
115,764 |
258,864 |
營業外收入合計 |
11,052 |
56,853 |
43,901 |
106,066 |
120,915 |
營業外支出合計 |
13,374 |
65,926 |
85,795 |
77,347 |
85,082 |
稅前淨利 |
123,533 |
122,710 |
140,472 |
144,483 |
294,697 |
所得稅費用 |
31,336 |
29,087 |
40,090 |
26,412 |
73,674 |
經常利益 |
92,197 |
93,623 |
100,382 |
118,071 |
221,023 |
本期稅後淨利 |
92,197 |
93,623 |
100,382 |
118,071 |
221,023 |
普通股股本 |
1,614,968 |
1,832,989 |
1,832,989 |
1,832,989 |
1,832,989 |
每股盈餘(元) |
0.77 |
0.58 |
0.55 |
0.64 |
1.21 |
財務比率 |
營業毛利率 |
12.79 |
12.8 |
14.39 |
13.07 |
13.50% |
營業利益率 |
4.56 |
3.63 |
3.83 |
3.44 |
3.50% |
稅前淨利率 |
4.48 |
3.38 |
2.95 |
4.3 |
3.98% |
稅後淨利率 |
3.34 |
2.58 |
2.11 |
3.51 |
2.99% |
有效稅率 |
25.37 |
23.7 |
28.54 |
18.28 |
25.00% |
YOY% |
1997/1998 |
1998/1999 |
1999/2000 |
營業收入淨額成長率 |
31.84% |
30.98% |
55.34% |
營業成本成長率 |
31.84% |
28.58% |
56.96% |
營業毛利成長率 |
31.86% |
47.29% |
45.73% |
營業費用成長率 |
46.92% |
50.81% |
47.11% |
營業利益成長率 |
4.71% |
38.38% |
41.95% |
營業外收入成長率 |
414.41% |
-22.78% |
175.43% |
營業外支出成長率 |
392.94% |
30.14% |
-0.83% |
稅前淨利成長率 |
-0.67% |
14.47% |
109.79% |
稅後淨利成長率 |
1.55% |
7.22% |
120.18% |
柒、結論:
台塑石油將於9月正式上路,全國加油站為首的聯合採購聯盟,既可達到石油管理法草案所規定的自行進口油品標準,亦可藉由其國內最大油品聯合採購單位的優勢,向中油、台塑爭取較低批發價格。全國加油站挾其通路優勢,在油品自由化的過程中佔有中有地位,研究部預估全國加油站2000年EPS為1.21元,根據研究部估算,2001年全國加油站直營店總發油量約為58.4萬公秉,若每公升批發價格少0.1元,EPS貢獻為0.32元。
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