首次覆盖
投资亮点
首次覆盖苏奥传感（300507）给予跑赢行业评级，目标价16.91 元，对应估值倍数41.6x 2022 年P/E。理由如下：
油位传感器龙头企业，顺应电动智能化趋势拓展新型高端传感器品类。
我们测算得到，公司油位传感器产品2020 年市占率在30%以上，是国内最大的汽车液位传感器生产厂家之一。我们认为，电动智能化趋势对汽车传感器的数量和性能要求提升，公司通过拓展品类、率先进入市场，有望享受行业红利、拓展份额。
电驱动系统核心部件旋变传感器放量，公司收购常州华旋实现国产替代。伴随新能源汽车渗透率提升和单电机向双/三电机模式升级，旋变传感器有望放量，我们测算得到2025 年新能源乘用车用旋变传感器的全球市场规模接近14.03 亿元。目前全球旋变传感器市场由日本厂商多摩川和美蓓亚主导，苏奥传感子公司常州华旋是国内少数具备旋变传感器大批量生产能力的供应商，已获得小鹏、欧洲博世定点，我们认为其有望凭借自动化产线建设和及时灵活的服务优势实现国产替代。
通过股权投资获取MEMS 传感器芯片自主设计与封测能力，构筑产业壁垒。MEMS 传感器是汽车传感器发展主流，单车配套数量超50 个，市场由国际厂商垄断，国内厂商在核心芯片能力仍有差距。公司在2020年对龙微科技进行股权投资（9.57%），掌握了MEMS 芯片的自主设计封测能力，构筑产业壁垒，我们认为公司有望赋能合作伙伴高效管理能力与丰厚下游客户资源，拓展市场份额。
我们与市场的最大不同？市场关注公司新型高端传感器产品能否如期放量，我们认为公司的旋变传感器具备技术与产能优势，已获得定点，未来有望持续开拓国内和欧洲市场；MEMS 传感器具备芯片自主能力，未来可期。
潜在催化剂：我们认为公司旋变传感器产品在获得小鹏和欧洲博世定点后将对新能源车企起示范作用，未来会陆续获得新增订单。
盈利预测与估值
我们预计公司21-23 年EPS 分别为0.25/0.41/0.54 元，CAGR 为46.9%。
我们首次覆盖给予跑赢行业评级。燃油系统、内饰件业务方面，给予2022 年28 倍P/E；考虑到公司传感器业务技术升级及新能源车企客户拓展，有望快速放量，因此给予2022 年70 倍P/E，对应PEG 0.98。综上，我们给予目标价16.91 元，较当前股价有24%上行空间。
风险
并购整合不及预期，传感器新业务拓展不及预期，业务集中于主要客户，原材料价格上涨风险。
首次覆蓋
投資亮點
首次覆蓋蘇奧傳感（300507）給予跑贏行業評級，目標價16.91 元，對應估值倍數41.6x 2022 年P/E。理由如下：
油位傳感器龍頭企業，順應電動智能化趨勢拓展新型高端傳感器品類。
我們測算得到，公司油位傳感器產品2020 年市佔率在30%以上，是國內最大的汽車液位傳感器生產廠家之一。我們認為，電動智能化趨勢對汽車傳感器的數量和性能要求提升，公司通過拓展品類、率先進入市場，有望享受行業紅利、拓展份額。
電驅動系統核心部件旋變傳感器放量，公司收購常州華旋實現國產替代。伴隨新能源汽車滲透率提升和單電機向雙/三電機模式升級，旋變傳感器有望放量，我們測算得到2025 年新能源乘用車用旋變傳感器的全球市場規模接近14.03 億元。目前全球旋變傳感器市場由日本廠商多摩川和美蓓亞主導，蘇奧傳感子公司常州華旋是國內少數具備旋變傳感器大批量生產能力的供應商，已獲得小鵬、歐洲博世定點，我們認為其有望憑藉自動化產線建設和及時靈活的服務優勢實現國產替代。
通過股權投資獲取MEMS 傳感器芯片自主設計與封測能力，構築產業壁壘。MEMS 傳感器是汽車傳感器發展主流，單車配套數量超50 個，市場由國際廠商壟斷，國內廠商在核心芯片能力仍有差距。公司在2020年對龍微科技進行股權投資（9.57%），掌握了MEMS 芯片的自主設計封測能力，構築產業壁壘，我們認為公司有望賦能合作伙伴高效管理能力與豐厚下游客户資源，拓展市場份額。
我們與市場的最大不同？市場關注公司新型高端傳感器產品能否如期放量，我們認為公司的旋變傳感器具備技術與產能優勢，已獲得定點，未來有望持續開拓國內和歐洲市場；MEMS 傳感器具備芯片自主能力，未來可期。
潛在催化劑：我們認為公司旋變傳感器產品在獲得小鵬和歐洲博世定點後將對新能源車企起示範作用，未來會陸續獲得新增訂單。
盈利預測與估值
我們預計公司21-23 年EPS 分別為0.25/0.41/0.54 元，CAGR 為46.9%。
我們首次覆蓋給予跑贏行業評級。燃油系統、內飾件業務方面，給予2022 年28 倍P/E；考慮到公司傳感器業務技術升級及新能源車企客户拓展，有望快速放量，因此給予2022 年70 倍P/E，對應PEG 0.98。綜上，我們給予目標價16.91 元，較當前股價有24%上行空間。
風險
併購整合不及預期，傳感器新業務拓展不及預期，業務集中於主要客户，原材料價格上漲風險。
