2024年5月13日
概要
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中国股市的走势在近数周逆转，跑赢众多成熟市场和新兴市场指数。重点在于，政策措施提振了信心，政治局暗示将继续在货币和财政政策层面提供支持。
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如一般人所预期，美国利率预期的重新调整，推升了美元汇价。DXY指数年初至今已升约4%。据亚洲和欧洲的贸易和调查数据显示，环球制造业周期转向，有利欧洲和日本等出口大国。
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标普500指数自10月底以来升约25%，而市场在4月下跌过后近期再次恢复动力，股市戏言的「5月是沽货月」可能在今年别具重要性。
本周重点图表——美联储对新兴市场的牵连影响
新兴市场央行在抵抗通胀方面领先全球，当中不少已经开始减息。不过，墨西哥和巴西央行在上周会议中的态度较为审慎。虽然巴西央行连续第七次减息，但减息幅度为0.25%，低于通常的0.50%。另一方面，墨西哥央行在3月减息0.25% 后（为宽松周期内首次减息），维持利率不变。
央行对放宽政策渐见犹豫或源于本地因素，包括劳动力市场强劲令工资增长高企。但近期美联储利率预期的转变亦有影响，当中的忧虑包括货币疲弱及输入型通胀的影响。巴西雷亚尔年初至今便下跌了4%，而资本外流忧虑亦可能是问题之一。
市场目前预期巴西和墨西哥明年只会小幅度地放宽货币政策，而亚洲新兴市场的货币宽松时间表亦推迟。这削弱了新兴市场的增长前景及新兴市场资产类别的近期表现。巴西的盈利动力有所下滑。可幸的是，许多新兴市场经济体已经较过往有能力抵御外围金融环境紧张。新兴市场资产类别的估值仍相对偏低，可为投资者提供安全边际。债券交易员也将受惠于利率偏高较长一点时间。倘若美联储正式放宽政策，投资者的看法和新兴市场的政策立场或会迅速改变。
市场焦点
股市与社会动荡
在全球多个国家，一年一度的五一假期是庆祝工人权利的传统节日，其历史可以追溯至1900年代。但这个节日也成为了罢工、示威、集会和骚乱的焦点，尤其是在经济困难时期。
从投资角度来看，由政治或社会经济原因造成的严重社会动荡，可能会影响信心、损害增长及使股价受打击。国际货币基金组织的研究便深入探讨了经济和市场所受到的影响。一项研究发现，经历动荡的国家在18个月后，其国内生产总值较动荡前的基线水平平均低0.2个百分点。
另一项研究则评估156宗事件，结果发现虽然交易量普遍大增，但在拥有开放和民主制度的国家，股市所受到的影响并不严重。但对比偏向专制的国家，事件破坏甚大，回报在三日内平均减少2%，其后一个月则跌约4%。整体而言，研究得出的观点是社会动荡可以扰乱经济，但在制度较为开放的国家市场，则较易消化这些影响。
投资价值及所得收益可升亦可跌，投资者有机会未能取回投资本金。过往表现并非未来回报指标。
数据源：汇丰投资管理。Macrobond及彭博。数据截至2024年5月10日（英国时间上午11时）。
市场动向…
中国内地股市反弹
中国股市的走势在近数周逆转，跑赢众多成熟市场和新兴市场指数。重点在于，政策措施提振了信心，政治局暗示将继续在货币和财政政策层面提供支持。
针对性措施亦有所加强。资本市场「优质」发展计划将为投资者提供更佳保障。中国寻求巩固中国香港作为金融中心的地位，并将支持科技企业和房地产行业。同时有多项措施鼓励企业增加股票回购和派付股息。
虽然市况好转，但依然需面对挑战，但估值仍然非常有吸引力，因此个别政策行动大有可能继续提振投资者情绪。盈利前景方面，高新科技企业和优质的国企似乎是亮点所在。
商品与美元
如一般人所预期，美国利率预期的重新调整，推升了美元汇价。DXY美元指数年初至今已升约4%。
据亚洲和欧洲的贸易和调查数据显示，环球制造业周期转向，有利欧洲和日本等出口大国。这意味着欧洲央行和日本央行在未来数季的政策方向，可能变得较预期鹰派。而美联储若在9月减息，或会令「利率较长时间偏高」的看法有所转变。
商品市场亦反映美元的走势有可能改变。4月初以来，能源与工业金属价格的比率下跌，这应会导致美元转弱。原因是较低的比率（此次反映了能源价格下跌和金属价格上涨的综合影响）对欧洲和日本而言属重大利好因素，因两者均进口大量能源，对环球周期改善较为敏感（金属价格上涨通常预示此情况）。
5月是沽货离场月？
标普500指数自10月底以来升约25%，而市场在4月下跌过后近期再次恢复动力，股市戏言的「5月是沽货月」可能在今年别具重要性。回顾过去5年、10年和30年，5月至11月六个月期间的指数总回报明显较低，而在目前环境下，投资者正面对多项挑战。
成熟市场风险资产有多个板块的估值越来越高。成熟市场的增长前景因限制性货币政策环境而受阻。美联储较长时间收紧政策，可能对环球金融稳定造成重大影响。而通胀下降一般与企业定价能力减弱相关。
目前，稳健的经济活动和企业盈利均抵御了资产价格大幅下行。一旦美联储落实减息，将可带来支持。但在宏观和地缘政治不确定性高企下，也必需保护投资组合免受不利因素影响。
过往表现并非未来回报指标。息率水平不获保证，日后可升亦可跌。
数据源：汇丰投资管理。Macrobond及彭博。数据截至2024年5月10日（英国时间上午11时）。
| 重要事件及数据公布 |
上周市场概况
下周市场展望
数据源：汇丰投资管理。数据截至2024年5月10日（英国时间上午11时）。
| 市场回顾 |
本周风险市场气氛普遍正面，受美国公布重要的消费物价指数前夕，美国减息预期上升所推动。核心政府债券与十年期国债息率表现整固，徘徊于约4.5%。瑞典央行减息25个基点，反映央行之间的立场有分歧。美国方面，标普500指数录得良好升幅，继续从4月的疲弱表现反弹，但仍落后欧洲，道琼斯欧洲50指数上扬，受惠于第一季盈利消息向好。日本日经225指数略跌，日本央行发表鹰派言论，暗示加息速度将较预期快。新兴市场方面，上证综合指数持续向好，投资者信心有改善；印度Sensex指数则因政局紧张加剧而回软。商品方面，油价横盘整固，金价则因美国实际息率下降而上扬。 |
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