當地時間4月10日，美國聯邦儲備委員會公佈3月貨幣政策會議紀要。幾乎所有與會者都認為，今年降息是合適的。但目前來看美國通貨膨脹下降速度仍不足以支持推出降息舉措，在確信對通脹穩步迴歸目標水平之前，美聯儲不會降息。

值得一提的是，被稱為“美聯儲傳聲筒”的Nick Timiraos表示，鑑於美聯儲官員對1月和2月通脹數據反應不足，3月通脹數據過熱可能導致其反應過度的風險更大。

美聯儲試圖避免根據一兩個數據點來制定政策，但今年迄今為止經濟活動的韌性意味着，在年中降息的理由取決於通脹是否恢復自去年下半年以來的穩步下降趨勢。如果3月和4月通脹温和，那麼美聯儲可能會在6月降息。但如果3月份通脹再次受挫，可能會打亂6月份的降息計劃，並將首次降息的時間推遲到美聯儲7月會議上，甚至更晚。

擔憂通脹下降速度放緩

此次的會議紀要在美國3月CPI數據公佈後發佈，顯得較往常更加陳舊。

據美國勞工統計局公佈的數據顯示，美國3月份消費者價格升幅全線超預期，3月未季調CPI環比上升0.4%，同比上升3.5%，為2023年9月以來最高水平。這也讓美聯儲今年6月份降息的大門幾乎鎖死。

會議紀要顯示，與會者表示儘管最近兩個月的核心通脹和整體通脹數據都比預期強勁，但過去一年在實現委員會2%的通脹目標方面取得了重大進展。

最近通貨膨脹率的上升基礎相對較廣，因此不應將其視為僅僅是統計上的異常。然而，剩餘的季節性可能影響了年初的通脹數據。

與會者普遍表示，他們仍然高度關注通脹風險，但預計隨着通脹迴歸目標水平，月度通脹數據將出現一些不均衡。

同時，與會者普遍指出了他們對高通脹持續存在的不確定性。他們表示，最近的數據並沒有增強他們對通脹正在持續下降至2%的信心。

地緣政治風險可能導致更嚴重的供應瓶頸或更高的運輸成本，從而給價格帶來上行壓力，並指出這些事態發展也可能拖累經濟增長。
金融條件的限制性也存在不確定性，相關風險是金融條件的限制性低於或可能低於預期，這可能會增加總需求的動力，並給通貨膨脹帶來上行壓力。

會議紀要中還指出，幾乎所有與會者都同意如果經濟發展大體上符合預期，那麼在今年某個時候降息將是合適的。

醖釀“很快”開始減慢縮表

會議紀要顯示，在上個月美聯儲官員們還討論了關於結束縮減資產負債表的問題。

美聯儲正在以每月高達950億美元的速度逐步減少其所持有的國債和抵押貸款支持證券（MBS），這一過程即所謂的量化緊縮（QT）。

儘管大多數官員認為這一進程進展順利，但鑑於2019年的市場動盪，對進一步縮表持謹慎態度是合適的。

由於機構債和機構抵押貸款支持證券（MBS）的到期贖回規模料將遠低於當前月度最高減持債券規模，與會者認為幾乎沒有必要調整這一上限，這也將符合FOMC長期內主要持有美國國債的意圖。因此，與會者普遍傾向於，通過維持機構MBS的現有上限，並調整美國國債的贖回上限，減緩縮錶速度。

放慢縮表並不表示最終縮表幅度降低

會議紀要顯示，多數與會者表示，雖然美聯儲的資產負債表大幅縮減，但準備金餘額仍保持較高水平，因為隔夜逆回購協議（ON RRP）工具的使用量下降已將美聯儲的負債轉向準備金。

為了確保平穩過渡，委員會打算在儲備餘額略高於其判斷與充足儲備相符的水平時，減緩並停止資產負債表規模的下降。

自2022年6月資產負債表外流開始以來，美聯儲的證券持有總額已減少約1.5萬億美元。

鑑於資產負債表持續大幅下降以及儲備餘額可能更快下降，與會者一致認為，他們在本次會議上的討論將有助於委員會未來就如何以及何時減緩徑流速度做出決定。但會議並沒有做出調整資產負債表流出速度的決定。