瑞士信貸32億美元出售　瑞銀集團接手，危機解除？

瑞士信貸（Credit Suisse）即將易主，瑞銀集團（UBS）將以32.5億美元，收購瑞信，相當於每股0.76瑞士法郎。瑞士最大兩銀行達成協議，以「全股交易」方式進行合併，最快當地時間週日傍晚簽約。

在瑞士總統貝爾塞特口中的激動時刻中，國家的兩家最大銀行合為一體。

瑞士央行16日丟出的500億瑞郎貸款救生圈，看來無法安撫存款人的心。瑞士銀行監管單位為避免瑞信用最災難性的方式解體，聲聲催促UBS試著承接這個定時炸彈。在那一刻，瑞信幾乎確定會成為一個歷史的註腳。

32.5億美元的收購價，對瑞信管理階層來說是一大羞辱，相較於週五收盤價，瑞信市值還有88億瑞郎，相當於95億美元，這個價錢看似是直逼3折的跳樓大拍賣。

瑞士信貸易主，堪稱美國矽谷銀行倒閉所引發一連串動盪後，引爆的最戲劇性結果。但瑞信的厄運多半是自己造成的，近年來轟動全球投資市場的醜聞都看得到瑞信的身影，像是金融家格林希爾（Lex Greensill）旗下資本公司破產，以及比爾·黃（Bill Hwang）「Archegos 資本管理」（Archegos Capital Management）爆倉事件。

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瑞信的解體意味著166年歷史的老牌銀行垮下了，當年為了資助瑞士鐵路系統而設置，一度躋身全球銀行之巔，幾次甚至與摩根大通等美國銀行巨頭針鋒相對。

近幾個月來，瑞信嘗試站穩腳步，但上週的兩起事件，成為壓垮瑞信的稻草。首先，瑞信14日揭露財報內部控制有「重大缺陷」。其二，矽谷銀行與標誌銀行倒閉引發的恐慌跨越大西洋席捲而至，接著瑞信最大股東對記者問題的直截了當回應，導致瑞信股債雙殺，股價一度大跌三成多。那句回應是，「不會增加瑞信的持股」。

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全面的收購，將讓UBS承接瑞信極有價值的業務，像是瑞信的國內零售銀行，以及客戶遍及亞洲和中東的財富管理業務，不過當然瑞信的拖油瓶業務也會跟著。

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瑞士央行和監管單位預計准許這個交易跳過部分法規，像是UBS不需要6週與股東們的諮詢期。更白話地說，這次合併，雙方股東沒有置喙的權利。

幾乎3折買到瑞信，看似很划算，但看看瑞士當局在強行促成這樁婚姻下給出的嫁妝，不難想像瑞信背後錢坑有多大。瑞士政府表示，將提供超過90億美元，彌補UBS因接手瑞士信貸而遭受的部分損失。瑞士央行還向UBS提供了超過1000億美元的流動性，以幫助促成這筆交易。

珠寶上的王冠，瑞信事業體估值百億美元

UBS市值約650億美元，瑞信則是95億美元，UBS在2022年淨獲利76億美元，瑞信則是虧79億美元。

但要說瑞銀集團UBS在這起協議中有值得開心的地方，那大概會是接手瑞信旗下服務一般消費者、中小企業的瑞士國內零售銀行「瑞士環球銀行」（Swiss Universal Bank），那是瑞信生鏽皇冠上的珠寶，也是瑞士央行16日二話不說先砸錢穩定軍心的最大原因。

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瑞士環球銀行是瑞信旗下四大分支業務當中，唯一還在賺錢的事業單位，根據摩根大通分析師預估，光是瑞士環球銀行市值就估有100億瑞郎，108億美元。

瑞信2022年整體營收，超過四分之一是來自瑞士環球銀行的貢獻，當瑞信的財務管理和投資事業虧到不行，瑞士環球銀行還在賺錢。

去年第四季，瑞信資金大舉外流時，瑞士環球銀行的客戶顯然也相對有耐心，僅83億瑞郎被提領，也就是瑞士環球銀行整體資金的1.5%。

過去十年，瑞士環球銀行都是瑞士國內投資銀行業務的佼佼者。去年，瑞士環球銀行還為食品巨頭雀巢公司和跨國藥廠羅氏募資。

瑞士環球銀行的重要性，顯然被監管單位放在心上。2008年金融危機以來，「大到不能倒」法規使得瑞士政府有義務採取「瑞士優先」立場。在破產風險下，攸關瑞士金融穩定的事業體必須進行資本重組，而其他事業則將被清算。

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瑞士IMD商學院金融學教授布里斯（Arturo Bris）說，瑞士央行的介入，凸顯瑞信在瑞士國內銀行扮演的重要角色，「國內銀行是瑞信皇冠上的珠寶。」

瑞士政府說媒成功，拆了瑞信炸彈，然後呢？瑞士國際銀行和金融集團Mirabaud副總裁帕拉薩爾（John Plassard）說，「現在，銀行業信任問題解決了嗎？顯然還沒有。一個行業的信心不可能單靠一天就重建，這不可能。我想上週四、週五的狀況會重演，市場一開始會很有信心，但股市又會往下掉，因為投資人需要更多資訊。別忘了，這個危機某種程度上是從美國蔓延過來的，不只是瑞信本身」。

（資料來源：NYT, FT, Bloomberg, WSJ）