【中美貿易戰談判】推演潛在貨幣協議 如何影響人民幣匯率走勢

中美貿易戰第13輪談判首日結束，美國總統特朗普形容進展良好，周五（11日）會與中國國務院副總理劉鶴會面。特朗普政府據報計劃推出中美貨幣匯率協議，作為中美貿易戰臨時協議一部分。分析預期，中美貨幣匯率協議未必會阻人民幣在中美貿易戰下貶值，但人民幣匯率走勢操作會變得更加透明，令中國難以在人民幣不升值下，累積外匯儲備。

外電報道，中美早在中美貿易戰談判5月破裂前，已就貨幣匯率協議達成共識。中美貨幣匯率協議據報與《美墨加協定》（USMCA）有關條文相似，要求簽約國不讓貨幣競爭性貶值，一旦干預匯市時需要通報，與20國集團（G20）宣言精神一致，而不會像1985年《廣場協議》般安排美元單向貶值。

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荷蘭國際集團（ING）分析指出，USMCA關於匯率事宜的條款，最為耐人尋味的是，規定各國需要定期公佈外匯儲備數據和干預匯市行動情況。

美國財政部半年度外匯報告向來認為，亞洲國家有意隱瞞結餘條整細節，以防止自身貨幣兌美元升值，損害本國出口業。美國總統特朗普亦一直指控多國故意壓低本幣匯率，以獲得不公平貿易優勢。因此，詳盡公開外匯儲備與匯市操作細節，會有助防止各國營造本幣弱勢。

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一國貨幣走強不利出口，但有利累積外匯儲備，並有助本幣邁向國際化，如何中間着墨則成為國際博弈的考量和工具。

人民幣在2014年升至接近6算（逼近6人民幣兌1美元），當時中國外匯儲備增至4萬億美元；今天中國外儲規模回落至3萬億美元水平，人民幣亦因應中美貿易戰關稅而回落7算。

若中美貨幣匯率協議真的與USMCA相似，ING預期，提高外匯操作透明度，會令中國更難在累積外匯儲備，吸引外資流入購買人民幣資產時，防止人民幣顯著升值以保障出口，兼得魚與熊掌。

ING因此相信，若中美貨幣匯率協議套用至2014年，當中國外匯儲備達到4萬億美元，人民幣匯率水平會更接近5算，而非6算。

這意味着，儘管類似USMCA的匯率機制，對人民幣近期順應市場力量貶值的格局影響不大，但今後如果環球貿易緊張消散，中國經濟基本面再趨樂觀時，人民幣會有更大的升值空間。問題就在於，這到底又是否美國希望遏制中國下所希望見到的。

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至於特朗普政府是否會將中國從「匯率操縱國」名單剔除，ING持觀望態度，因為鑑於中國根本並不符合美國財政部「匯率操縱國」3項條件，特朗普8月為中國貼上這標籤本身就是個政治決定，故是否除名亦會取決於政治。

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記者：連兆鋒