粵民投副總裁徐飆：2024年後併購重組市場可能迎來爆發

21世紀經濟報導記者 林典馳 深圳、廣州報導

“去年‘827新政’後，IPO審核趨緊及不確定性大幅提高，且監管層重點鼓勵併購，預計擬上市資產將更多尋求併購方式實現證券化。不過，由於公司資本運作方向切換、外部溝通存在一定的時滯，預計2024年後併購重組市場可能迎來爆發。”廣東民營投資股份有限公司（簡稱：粵民投）副總裁徐飆談到。

5月15日，由南方財經全媒體集團指導，21世紀經濟報導主辦，21世紀資本研究院作為首席智庫，天河基金、同城商旅廣東省管理會計師協會提供支持的南方財經國際論壇21世紀卓越董事會（廣州站）活動順利召開。

在活動上，徐飆發表了以《PE投資的退出與上市公司併購趨勢》為主題的演講。

當下投資環境整體比較複雜，受“827”新政影響，過去一年IPO受理階段性放緩。整體來看，2021-2023年IPO輔導數量持續上升，而IPO受理數量卻整體呈下滑趨勢。

徐飆談到，從受理率來看，2021-2023年每年受理率分別為53.13%、43.13%和27.68%，即每年末輔導的項目在第二年能夠申報受理的比例逐年下降，到2023年，僅1/4左右的2022年末輔導項目能被受理。IPO受理端節奏出現明顯放緩。

Wind數據顯示，2023年IPO上會企業合計308家，總體通過率為90.58%。考慮到項目撤回情況，2023年的真實過會率為47.37%，相比2022年65.34%和2021年61.79%的過會率，2023年的真實過會率出現了明顯下滑。

從撤回的角度來看，則更為明顯，“‘827新政’後監管趨嚴,已撤回超過200家企業。從企業屬性來看，民營企業撤回家數較多；從盈利情況來看，淨利潤1億元以下的中小民營企業IPO撤回家數較多。” 徐飆表示。

而從板塊來看，由於創業板前期申報家數較多，近期成為撤回家數最多的板塊。

Wind數據顯示，2023年成功IPO的企業共313家，募集資金金額3,565.39億元，對比2022年全年成功IPO企業428家，募集資金金額5,869億元，整體IPO市場呈現一定程度的下滑。

徐飆談到，這是當下整個IPO環境面臨的問題，也意味著未來企業IPO越來越難。

鑒於IPO難度上升，市場預期2023年會是一個併購大年。但從數據統計來看卻並非如此。2023年併購重組的數量，無論是從審核過會的數量還是披露的非審核數量，都呈一個下滑的趨勢。

徐飆表示，“市場力量的傳導還不盡完善，今年可能是上市公司和投資機構重點關注併購的時間點。”

數據顯示，2015年~2017年為前一輪併購重組的高峰期，伴隨註冊製改革，上市公司重大資產重組降溫，審核類重大資產重組數量下降得更為明顯，至2023年拐點尚未出現。

觀察併購重組的另一個視角是供給和需求端。

從供給端來看，截至2024年4月16日，各板塊IPO輔導企業高達2,370家，IPO排隊企業高達662家。

值得注意的是，2021年1月1日後新受理的IPO企業中，截至2024年4月16日，已撤回552家。

而從需求端來看，A股上市公司家數達5,353家，若以每年四五百家IPO增量，不到兩年就將超過美國上市公司的數量。

徐飆表示，因此，這也不難理解為什麼部分上市公司今年會被監管層堅定出清，大量之前認為行之有效的手段保殼的手段、借殼套利的行為都將難以實現。

另一方面，上市公司分化也在加劇，當前龍頭企業、規模企業較成長型、創新創業型企業更具優勢。此外，上市公司利益導向機制發生變化，分紅和再融資均出台相應規定限制，並且嚴格限制破產重整，應退即退。

他談到，上述因素可能觸發併購市場逐漸向賣方市場演化，但普通上市公司購買能力受到一定製約，而優質買方仍然具有稀缺性。

對於粵民投的併購業務策略，徐飆梳理了四大重點。

第一是大市值上市公司的併購業務。粵民投圍繞新能源和生物醫藥領域的核心上市公司，進行產業鏈整合，推進收購業務。近期，人工智能也是關注的重點，投資方向有國產大模型和底層的算力企業。

第二是跨境併購業務。跨境出海是長期趨勢，企業在海外構築產能，粵民投發揮在香港的平台和優勢。

第三是針對有保殼壓力的上市公司。粵民投在另類投資、特色資產投資積累大量經驗，通過破產重整化解債務壓力，進而實現保殼目的。

第四是國企收購優質上市公司控製權。粵民投持續發揮各自的產業優勢以及民營企業機制的靈活，配合上市公司鏈主企業去構建產業鏈條。