11月8日，知名私募半夏投資的創始人李蓓現身路演現場。

先A股，後港股，最後商品

李蓓在路演中表示，先做多A股，然後做多港股，最後做多商品。

這樣做的原因在於：第一，港股它沒有流動性改善的層面，A 股有流動性寬鬆利率下行的支撐，港股沒有，港股是面臨着美元利率，美元利率還在上升。

第二，港股的結構裏頭更多的是比如説銀行、地產、消費，這些都是後周期，而 A 股的結構裏頭先週期的東西更多一些。

具體做法上，李蓓認為：1)  首先要控制進倉，太高的話震盪的過程比較痛苦。2)  第二使用衍生工具，考慮使用雪球。3) 無論市場有多好的機會，都不會放鬆自己的風控標準。

當前機會大於風險

對於當下的市場，李蓓認為，現在的確處於一個機會大於風險階段，需要再耐心的等待震盪磨底的過程。這個會比較有機會，而且震盪磨底的過程可作為的，可以通過一些工具和手段，有可能實現一個收益率的慢慢積累。

市場總體來説下跌空間是有限的，應該就在10%，所以未來幾個月是一個震盪的磨底的過程。震盪磨底有兩個含義，第一個是不要太悲觀，第二個是市場反彈的時候也不要太激動。

李蓓認為，當前市場參與者其實已經過度悲觀了，已經提前反映了未來一年的利率下行，具體表現為：

1)   市場情緒悲觀，提前反應了利率下行。

2)   市場估值已經非常具有吸引力。

對於經濟未來的走向，李蓓表示，不覺得中國會失去10年或者20年，製造業的新的一輪投資的週期，同時還有新興市場的一種規劃和工業化帶來的需求，所以可以使經濟持續的上升。在這個過程中間，其實中國這一波的競爭力提升了，份額提升，後續不僅僅是股票，商品也會是長期牛市，利率會大週期上行。

下一輪需求來源：

新興市場城鎮化和工業化、全球的產能投資週期

從需求週期來看，李蓓認為，下一輪需求來源之一是新興市場城鎮化和工業化。

印度現在基本上是這一輪最大的贏家，因為印度可以降低成本，也可以保障供應鏈的安全，加上還有東南亞、印尼、越南、菲律賓、緬甸，一大堆新興市場作為一個整體，顯然現在印度的角色就很像中國在 2000 年左右的角色，後面大概率印度就會加速城鎮化和工業化。

現在為什麼還感受不到，主要就是因為中國的需求在快速的下滑，美國也面臨着所謂的衰退的壓力，到了明年年中，中國的房地產差不多見底了，美國的衰退也基本上兑現了，大家就會發現印度等新興市場的增量有可能成為全世界的主要矛盾了。

此外，下一輪需求來源之一是全球的產能投資週期。

中國的製造業投資的增速在 05 年到 11 年高達 30%，後面一路下滑，到 2020 年是負的，這兩年小幅上升。所謂的朱格拉週期，它的下降週期能夠長達 10 年，它的上升週期應該至少是若干年。從貸款的角度，看到了一些先行指標的跡象。政策是非常鼓勵製造業新增貸款，所以新的一輪製造業週期它就已經開始了。

美國的製造業的產能利用率，現在是在過去十幾年的最高水平，它的產能利用率非 常高，所以現在製造業的盈利能力是很強的。美國當前製造業利潤佔 GDP 的佔比是 過去 30 年的最高水平，所以高的產能利用率去產能同時高的盈利能力就決定了其實製造業的投資會持續一段時間，無論是中國還是美國，其他地方一樣符合印度產業轉移，所以這個是需求的第二個來源。