高點下滑 46%，佳格營運轉機出現!?
本篇的追蹤個股是 國內的燕麥葵花油龍頭 佳格 (1227)，這間是大家耳熟能詳的民生股，也是我們的超級老朋友，前後寫過 5 次，最初是在 2019 年 4 月 ，當時價格為 52 元，期間最高曾漲到 73 元，不過在 2020 年起，股價一路從 70 元跌至 38 元，跌幅達 46%，讓不少喜愛民生股的股東失望，但根據阿勳對於公司的觀察，最壞情況似乎已經過了，營運面已經出現一些轉機。
台灣部門營收穩健，市佔率持續往上，成本也得到緩解
佳格屬於民生股，油品、燕麥與乳製品在台灣享有相當高的市佔率與知名度，歷年來營收都相當穩健，畢竟肚子在餓，民眾還是會吃油 ; 追求健康，早上還是會吃燕麥。
唯獨 2021~2023 因為俄烏戰爭與疫後供應鏈大亂，使得大宗原物料價格飆升，佳格的葵花籽有 90% 是從烏克蘭進口，這對以葵花油聞名的佳格來說，無疑是重度打擊，使得公司台灣營運出現營收沒掉、獲利卻大幅下滑的頹勢。
不過好消息是，交戰中的烏克蘭與俄羅斯照樣實現了向日葵大豐收，開戰初期，歐洲乃至全球出現的葵花油匱乏之憂，現已成為過去，葵花籽與燕麥 等原物料價格大幅回落，目前已經回到 2014~2020 常態水平的 1.2~1.3 倍，相比過往的 3 倍下滑不少。
中國部門仍虧損，但幅度大幅縮減
佳格 最需要擔憂的問題仍是【中國部門】，多力油在中國主打低價策略，但沒有收到好的成效，反而拖累營收與獲利，光是 2022 年就虧了 8 億多，不過 2023 已經縮小至 2 億，顯示獲利結構已經明顯好轉。
曹博睿指出主要關鍵在成本，從 2019 年到 2023H1，在大陸主要生意葵花油成本已經翻倍並達歷史新高，過去在成本可控下，採積極拓展市場策略，也使得大陸營業額在過去幾年有較高成長；但在油價成本難以控制下衝擊利潤後，不過目前成本已經大幅下滑，加上公司 調整通路結構 與 投入保健藥膳品經營，期望中國市場能在未來由虧轉盈。
佳格 (TW-1227)
台灣穀物與保健食品龍頭
佳格成立於 1986 年 ，原為美國桂格在 1978 年設立的分公司，但 1986 年美國桂格停止台灣業務後，佳格董事長買下桂格台灣分公司資產，獲得桂格食品在台營運權及商標權。
公司主要製造及銷售營養食品、食用油品、乳製品及飲品等業務，為台灣最大穀物營養品供應商，旗下品牌包括福樂、桂格、得意的一天、多力，所推出的產品，幾乎都是市場領導品牌:
- 麥片穀物類 : 市佔率約 40%
- 保健飲品類 : 市佔率約 40%
- 低脂成人奶粉 : 市佔率 60%
- 食用油 : 市佔率 40%
- 多力葵花油 : 大陸第三大葵花油廠商
其代理的其他品牌產品，包含 : 曼陀珠、加倍佳、Fonterra，其中曼陀珠，在軟糖市佔率 20%。
進軍保健膳食，中國全力轉型
佳格:「健康是中國人最老生常談的話題。疫情之後，人們對健康的認識更為深刻，對自我和他人提出的健康期待更高，中國健康市場與國人健康消費心態的轉變為我們創造了更多機會。」
佳格在大陸的兩個主要事業體，一塊是食用油、另一塊是保健品，保健品重點經營藥房線，山東會是重點區域。公司指出，低價不是佳格擅長路線，而大陸藥房很需要好產品，只要消費者願意付錢就是佳格的機會，未來2~3年增長的空間也會來自於此。
在中國，佳格開啓雙品牌運營，「 Fight On每日完勝」與「樂奔拓」擁有從普通膳食補充、保健食品到特殊醫學配方食品的完整金字塔品牌矩陣，並以電商/藥線爲主要通路，滿足不同人群的營養補給需求。
- 已推出軟骨素粉、維他命、人參飲等產品，並持續拓展中。
- 多樣化的產品提供美容 (膠原蛋白飲)、腸胃道 (膳食纖維、益生菌) 等選擇。
- 以隨身營養第四餐概念打造零食、飲品、固體飲料、錠片等產品全方位滿足消費者需求。
主要產品
營養食品類
- 燕麥類
佳格的穀物類產品，為台灣市場的領導品牌之一，受到消費者的健康意識、及人口結構趨勢之影響，穀物產品銷售持續成長，同時為了迎合年輕化趨勢及市場競爭因應，公司推出更方便即飲及保存的產品，來推升銷售量及品牌地位。 - 保健飲品類
隨著台灣消費者逐漸願意對補品飲品支出，佳格也推出及開發此類新產品 Ex. 養氣人參、5X 人參、滋補液、雞精、蜆精，已滿足不同消費族群需求。 - 嬰兒食品類
公司的嬰幼兒食品在台灣市場持續穩定成長，不過由於台灣少子化之問題影響，為了推升銷售量，公司除了一般嬰幼兒食品開發以外，也擴展新的功能性嬰幼兒產品及補充品。
乳製品及飲料類
公司成人奶粉產品在台灣脫低脂奶粉市場為龍頭地位，市佔近 60%。因應台灣的人口結構及健康取向，持續針對特定族群開發及研究保健、功能性、配方型奶粉產品，鮮乳乳品品牌為福樂牛奶。另外還有代理它牌產品( Ex.成人奶粉及起司)
食用油類
油品是佳格的主力業務，產品以葵花油、健康調和油、進口橄欖油及葡萄籽油為主，經營的品類皆擁有超過 4 成的市佔率。
至於大陸市場，公司在當地的食品業務有 9 成以上是食用油脂，100% 轉投資的上海佳格食品之食用油品牌為「多力葵花油」，為大陸第 3 大葵花油廠商，銷售鎖定華東、四川等大城市、中價位以上的包裝油市場。
營收結構
油品為最大宗
2023 年公司營收比重：
- 穀類 20%
- 冷藏 20%
- 油品 19%
- 保健/完膳 35%
- 奶粉 6%
產品類別毛利率部分 :
- 營養食品類與其他類的毛利率約 35%
- 廚房料理食品則是 25%~30%
營收比重一直都非常穩定，這是龍頭股常見的營收結構，各類產品都有一定的市佔率，打下的江山不容易產生動搖。
在哪生產
台灣與大陸
佳格在台灣有 2 座生產工廠，位於桃園大園 與 中壢，專門生產食用油與燕麥。大陸的生產基地則有，蘇州、內蒙古、江蘇 與 廈門，主要就是當地產當地銷。
銷售地區&客戶
台灣 52%、大陸 42%
佳格 (1227) 在中國與台灣的營收比重長年維持 5 : 5，台灣的營收銷售要大幅成長比較困難，因此公司才會堅持中國地區的銷售。
- 中國佳格 : 42%
- 台灣佳格 : 52%
- 佳乳 : 6%
主要大客戶佔比 10%
佳格有一位大客戶，佔比都在 10% 左右，由於契約關係，公司不能透漏，但應該是 家樂福，畢竟我們想要買佳格的燕麥 或 葵花油，第一個想到的地方就是家樂福。
