Buffett se queda solo con su apuesta: la liquidez de los inversores roza mínimos de 20 años

Warren Buffett frente al resto de gestores. El Oráculo de Omaha no tiene prisa por realizar nuevas inversiones y en los últimos años ha elevado la liquidez en la cartera de Berkshire Hathaway, tanto que no descarta que a lo largo de este trimestre alcance los 200 millones de dólares, unos 185.000 millones de euros. “Nos encantaría gastar [el efectivo], pero no lo gastaremos a menos que pensemos que están haciendo algo que tiene muy poco riesgo y puede hacernos ganar mucho dinero”, afirmó en la última junta de accionistas.

Unos recelos que no están teniendo los gestores de fondos, que están evitando dejarse por guiar por la expresión “el dinero es el rey” (cash is king, en inglés). De acuerdo a la última encuesta de gestores realizada por Bank of America, los gestores han reducido al 4% la liquidez de los activos gestionados al 4%, el nivel más bajo desde junio de 2021 y cerca de los mínimos de los últimos 20 años.

Un nivel que aún es inferior entre los gestores de fondos europeos. Según Bank of America, la liquidez supone para ellos solo el 3,2%, mínimos de 2021, y por debajo del 3,4% del mes anterior. Víctor Alvargonzález, fundador de la firma de asesoramiento Nexstep Finance, apunta que Buffett puede optar por esta estrategia “porque él solo responde de sí mismo, mientras que el resto de gestores no se atreven, dado que además la mayoría de los fondos tienen poco de gestión activa y solo tratan de replicar la evolución de su índice de referencia”.

John Plassard, senior investment specialist de Mirabaud WM, justifica la decisión de Buffett en la evolución de la rentabilidad de la deuda estadounidense. Berkshire Hathaway poseía 153.000 millones de dólares en letras del Tesoro, y 86.000 millones más que en marzo de 2022 (67.000 millones). Más allá, el total de letras del Tesoro, efectivo y equivalentes de efectivo ascendió a 189.000 millones de dólares, lo que supone un aumento de 21.000 millones en tres meses. “Las letras del Tesoro están ahora de moda en Berkshire Hathaway y Buffett ha decidido que son un buen negocio, preferible a las acciones a los precios actuales”, apunta el experto de Mirabaud.

Con la rentabilidad del bono de EE UU a dos años en el 4,8% -llegó a rozar el 5%-, Berkshire Hathaway logra amasar en el trimestre unos ingresos de unos 2.300 millones por un activo sin riesgo. Sin embargo, desde JP Morgan recordaban hace unas semanas que “una de las partes más difíciles de invertir es no dejar que el corazón domine a la cabeza en tiempos de incertidumbre. Las altas tasas de interés a corto plazo están exacerbando el deseo natural de acumular dinero en efectivo. Los inversores deberían luchar contra esta tentación”.

Alvargonzález incorpora otro matiz para explicar la estrategia de Buffett: no es descartable que el inversor esté aumentado la liquidez para poder comprar a posteriori algún objetivo concreto en Bolsa. “Las oportunidades de inversión para un inversor del tamaño de Bershire Hathaway, que además busca participaciones relevantes, escasean”, añade Hernán Cortés, socio fundador de Olea Gestión, que recuerda también que “cuando los mercados están en un momento favorable, respaldados por la economía, los precios de las acciones tienen a estar muy cercanos a su valor razonable”, de ahí que los inversores tiendan a aprovechar los momentos de incertidumbre y volatilidad para entrar en las compañías.

Por su parte, Araceli de Frutos, asesora del fondo Alhaja de Renta 4, apunta que “si estás invertido en activos que te convencen a largo plazo no tienes por qué hacer liquidez. Si la haces, si vendes, es porque ha llegado esa inversión a su límite, y es el momento de ver si existen oportunidades”. Si no existen, comenta, “es más fácil vender que comprar”.

Desde Mirabaud hacen un ejercicio comparativo entre la rentabilidad obtenida por una cartera clásica 60/40: 60% de renta variable y un 40% de renta fija, y una cartera con un componente de liquidez, tipo 60/30/10 -60% de renta variable, 30% de bonos y 10% de liquidez- y concluyen que en los últimos diez años el retorno anualizado de ambas carteras ha sido ligeramente superior en la cartera con liquidez: del 7,88%, frente al 7,86%. En cambio, en los últimos 20 años sí habría una ligera ventaja en el retorno anualizado de la cartera más clásica: 7,44%, frente al 7,27%. Por ponerlo en cifras: desde 1983 el inversor habría incrementado una inversión de 10.000 euros en la cartera 60/40 hasta los 400.146 dólares, frente a los 357.731 dólares de la cartera con liquidez.

“La crisis del Covid puso patas arriba muchas certezas, en particular la afirmación de que la liquidez (el efectivo) carecía de valor. Sin embargo, cuanto más se normalicen la política monetaria y la economía, más perderá atractivo este activo”, concluye Plassard.

El optimismo de los gestores se dispara a máximos de noviembre de 2021

La última encuesta realizada por Bank of America apunta a que el optimismo de los gestores está en máximos de 2021, si bien empieza a diluirse. Una euforia que se debe más a la expectativa de una bajada de tipos: el 82% de los inversores cree que la Reserva Federal de EE UU comenzará a rebajar los tipos en la segunda mitad del año, que por el crecimiento del beneficio por acción de las compañías.

La asignación de los gestores a la renta variable es la más alta desde enero de 2022, aunque apuntan que los activos de riesgo son vulnerables a una posible estanflación.

Los gestores europeos consultados por Bank of America destacan, por su parte, la mejora de la expectativa económica para los próximos 12 meses. Así, el 61% cree que la economía europea mejorará, lo que supone el porcentaje más alto desde julio de 2021. Además, ha aumentado hasta el 78% el porcentaje de aquellos que creen que la Bolsa europea seguirá al alza a corto plazo.

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