2024年5月13日
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英鎊是年初至今表現第二好的十國集團貨幣,僅遜於排在第一的美元(彭博資訊,2024年5 月9 日)。英鎊的出色表現一直受到名義收益率優勢的支撐;但該貨幣的強勢似乎超出了利差所暗示的水平(圖1)。外匯市場波動下降的背景下,高息貨幣英鎊也受到了套息交易活動的支撐。然而,有兩個關鍵原因應該會導致英鎊的命運急轉直下:
1. 隨著英格蘭銀行(又稱「英倫銀行」)啟動減息週期,英鎊應該會走弱。5 月9日,英倫銀行連續第六次會議將基準利率維持在5.25%不變。貨幣政策委員會投票結果為7 比2 支持按兵不動,副行長拉姆斯登(Dave Ramsden)和丁格拉(Swati Dhingra)投票支持減息25 個基點(即0.25 厘或0.25%)。我們的經濟學家預計英倫銀行將從6 月份開始減息。隨著時間的推移,相對於自身央行可能更晚減息的貨幣(如澳元和挪威克朗),甚至實施加息的貨幣(如日圓),英鎊的收益率優勢無疑會下降。鑒於英鎊今年表現非常出色,英倫銀行減息週期的啟動可能會產生更大的影響。
2. 外部失衡:英國經常賬戶持續赤字,加之外國直接投資淨流出帶來額外壓力,導致核心赤字在略超國內生產總值(GDP)5%的水平企穩(圖2)。這是接近2008 年全球金融危機時的水平。誠然,這些結構性問題並非總會反映在英鎊匯率中,但依然不能完全無視。英鎊的強勢脫離了潛在經濟基本面。鑒於英國對那些不太穩定的「其他投資」資金的依賴(這些本質上是短期資金,波動可能較大)以及英鎊對風險偏好十分敏感,如果避險情緒升溫,英鎊仍有可能加速下跌。
我們認為,在兩大利空因素的拖累下,英鎊或將回吐近期的漲幅。
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1. 本報告發布日為2024年5月10日。
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