減稅｜中金「三問三答」港股通減股息稅有多利好　建議3角度選股

• 傳內地考慮減免散戶港股股息稅
• 中金估計若落實，潛在直接稅收減免約100億港元左右
• 中金呼籲著重企業分紅潛力與資產負債表，而非單純股息率

彭博社引述匿名消息指，中證監和國稅總局正考慮豁免內地個人投資者經港股通持有港股時，收取股息所繳納的20%股息紅利稅。中金公司發布研究報告稱，若港股通紅利稅減免得以落實，有望進一步提振內地投資者對於港股，尤其是高分紅（高派息）相關板塊的投資熱情，短期提振情緒，長期也有助於改善港股市場流動性，呼籲從獲利能力、分紅能力與分紅意願，三個維度篩選投資目標。

對於落實措施影響有多大，中金表示，直接減免規模相對有限，但有助於提振情緒，過去三年期間，全部港股通可投票目標的累計股息總額年均約在1.8萬億港元左右，進而計算港股通每隻股票持倉佔比以及20%的港股通紅利稅收標準，測算港股通每年所徵收的股息稅收總額大概在450億港元左右。

減稅料收窄AH差價

中金提到，假設內地個人投資者在港股通的投資佔比約爲25%，預計本次潛在調整每年所帶來的直接稅收減免大概在100億港元上下；如果將本質上代表個人投資者的公募基金也納入在內，那麼可能帶來的稅收減免可能擴大到200億港元左右，不過考慮到今年以來港股市場主板日均成交額大約在1000億港元，此次潛在調整所帶來的短期直接減免規模或有限，但或從情緒層面帶來提振。

市場一直存在AH溢價，中金認為，中長期有助於提振港股高分紅資產吸引力，提升港股流動性，甚至有助於部分公司AH溢價的收斂。中金補充，即便將當前港股通20%紅利稅率考慮在內，絕大部分公司港股股息率依然更加具備吸引力。這也在一定程度上解釋了爲何過去一年來內地南向資金持續青睞港股高分紅目標與板塊。

穩定現金流及股東回報屬「新分紅概念」

近期港股快速反彈的初期，此前表現較強的傳統派息如原材料、能源與電信等板塊曾在互聯網增長大漲的背景下短暫出現壓力。中金公司認爲，本輪互聯網大漲的背後也並非完全受盈利改善的影響，投資者看重的更多是穩定現金流和股東回報的高質量資產，某種意義上可以看成是「新分紅概念」，長期來看，分紅資產本質上是對沖長期回報率下行，全社會投資回報率整體走低的大環境。

篩選高分紅投資目標方面，中金提出，著重在分紅潛力與資產負債表，而非單純股息率，高股息可能是股價低迷的結果而非真實的分紅能力，如地產和金融等。相反，高分紅看重的是持續且穩定的分紅能力，因此現金流和資產負債表質量也是重要考量。中金公司建議從：（1）盈利能力，如自由現金流；（2）分紅能力，如分紅比例、淨現金、資產負債表狀況；（3）分紅意願，如國企考核與監管要求等，三個維度着手。

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