El Gobierno se aferra al efecto positivo del cepo, el ajuste fiscal y el apret�n monetario, un combo que somete a la baja a los precios, a pesar de que crezcan las inconsistencias del modelo de transici�n.�
Pero, como en el f�tbol, equipo que gana no se toca.�
La obsesi�n de Javier Milei y su ministro de Econom�a es que la inflaci�n (al menos la n�cleo) converja eventualmente con el crawling peg del 2%. Si eso ocurriese en los pr�ximos meses, el Banco Central bajar�a m�s la tasa tambi�n a un ritmo mensual del 2% (ahora en poco m�s del 4%). La madre de todas las batallas en la cabeza�del Presidente se da en el frente inflacionario.�
"Ellos (por el equipo econ�mico) creen que la inflaci�n a fin de a�o puede estar en torno al 3% o menos y que la core se puede ir cero", asegur� un economista que suele hablar con el team Caputo. "No les importa nada m�s, creen que con eso reactivan y dicen que se va a notar en el �ltimo trimestre del a�o", confiesa.
Lo cierto es que Milei, apuntalado por encuestas que lo muestran con un virtual chaleco antibalas a los efectos de la recesi�n y el ajuste, aprovecha su estado de rockstar�global. Se volvi� a sacar fotos con Elon Musk generando �xtasis en la tribuna libertaria local.�
Uno de los hombres m�s rico del mundo promovi� invertir en Argentina desde la tribuna de X. �
Sin embargo, es improbable que ponga un d�lar en el pa�s. Quienes saben recuerdan que el libertario due�o de Tesla no tiene un buen track record: la promesa, hecha en marzo del a�o pasado, de invertir�US$ 4.500 millones en una planta de Monterrey, M�xico, nunca se cumpli�. Musk es conocido, entre otras cosas, por ser impredecible y poco�cumplidor.
El Presidente sigue cosechando obvios elogios desde Wall Street (esta vez por parte de Stan Drunkenmiller, el magnate que tiene un patrimonio arriba de los US$ 6.000 millones) y hasta logr� seducir, sorpresivamente, a un referente del ala progresista de Estados Unidos: el due�o de Eurasia Group, el polit�logo Ian Bremmer, sali� a decir que la gesti�n Milei "merece un aplauso".�
Es curioso que en el exterior sean m�s optimistas que muchos economistas liberales en la Argentina como Domingo Cavallo, Luciano Laspino o Marcos Buscaglia por citar tan solo algunos.�
�Afuera la ven y ac� no tanto?�
El riesgo del Gobierno es el de creer, como le pas� a Mauricio Macri, que el aplauso del mercado internacional es reaseguro de ir por el buen camino.�La gran diferencia entre ese proceso y el actual es que los aplausos se quedan en eso y no hay plata fresca para la Argentina.�
Las inconsistencias que quiz�s prefieren no ver los de afuera pero es casi un consenso en el mercado local fueron resumidas por Marina Dal Poggetto, la directora de EcoGo. En su �ltimo informe a clientes las detalla as�:
- "Mientras se sostenga el blend, la recesi�n que se necesita para sostener la compra de d�lares una vez que se normalice el pago de las importaciones (ya en mayo se pagar�a el 100%, en diciembre se pagaba el 17%) complica las cuentas fiscales. Pero si la econom�a se recupera r�pido, se pierde el super�vit externo en un contexto de atraso cambiario. Con la econom�a cerrada (impuesto pa�s, m�s pago en cuotas de importaciones, m�s percepciones, m�s aranceles) la paridad de importaci�n protege el mercado local en un contexto de contracci�n muy fuerte de la econom�a. Remover esta protecci�n (algo que empieza a ocurrir discrecionalmente en algunos sectores) ayuda a bajar la inflaci�n pero destruye peligrosamente el empleo, salvo que opere un cambio en la productividad sist�mica que por ahora no est� a la vista".
- "Cu�nto m�s se baje la tasa de inter�s y se atrase el tipo de cambio, mayor la dependencia del cepo, a menos que est�n pensando en un nuevo salto del d�lar suponiendo que sin pesos el traslado a precios va a ser menor. Pero con el cambio en la composici�n de la deuda (m�s deuda del Tesoro indexada y menos deuda del BCRA a tasa fija), esta estrategia no luce la mejor opci�n".
- "Aun sosteniendo la historia del mercado y que opere un cambio en la calificaci�n que aumente US$ 15/20 los precios de los bonos en d�lares, es dif�cil imaginar que Argentina se pueda financiar en d�lares por debajo del 10% sin una baja brusca en la tasa libre de riesgo; y como ya vimos en las PASO de 2019 el riesgo pa�s es vol�til. Los vencimientos de la deuda en d�lares con el mercado escalan el pr�ximo a�o a US$ 7.100 millones y es dif�cil pensar que se pueda seguir pagando con flujo como hasta ahora. Los vencimientos de la deuda en pesos medidos en d�lares ascienden a US$ 19.000 millones en lo que resta del a�o (y US$ 25.000 millones en 2025) y su roll over de momento depende del cepo convalidando tasas negativas y los incentivos".
Dal Poggetto aclara que respecto a la gobernabilidad, por ahora, hay una gran tolerancia al ajuste que se refleja en las encuestas: "Y son precisamente las encuestas, junto al descenso en la inflaci�n, la compra de d�lares del BCRA y los n�meros fiscales, las cuatro variables que el mercado monitorea para seguir sosteniendo el recorrido que vienen teniendo los activos financieros locales".�
"Por ahora es un trade, para que se convierta en un proceso distinto se requiere alguna respuesta a los puntos 1, 2 y 3, superior al abuso del ej�rcito de trolls en un juego que deber�a ser m�s parecido al ajedrez que al juego de la OCA", advierte la economista. �
En el mundo empresario empieza a preocupar el sesgo no tan pro inversi�n que est� mostrando en los papeles el gobierno a pesar de la ret�rica. La inclusi�n del Impuesto PAIS para el giro de utilidades fue una se�al que cay� p�simo en las empresas extranjeras.�
"Es m�s una medida kirchnerista que la de un Presidente que dice basar sus pol�ticas en la biblioteca de Hayek", apuntaron desde una multinacional. "Caputo dice que esto es mejor que tener los giros prohibidos como durante el kirchnerismo. Pero lo cierto es que te encarece la tasa de retorno esperada de una inversi�n y eso se paga. Ac� no es gratis y las empresas saben que arranca as� y despu�s ya sabemos que puede terminar en cualquier cosa", agregaba, claramente ofuscado por la medida del BCRA.�
Ruido en el Oil & Gas
Otro ruido en el mundo empresario y las multi fue la decisi�n de Caputo de querer arreglar la deuda con las energ�ticas de m�s de US$ 1.000 millones con una quita del 50% mediante la entrega de un bono en d�lares (AE38). "Es un esc�ndalo lo que hizo", sentenci� un hombre del sector que estuvo en el foro de energ�a que hizo LIDE en el Hotel Alvear.�
Pasaron popes del sector como Alejandro Bulgheroni, presidente de Panamerican Energy Group, Horacio Mar�n, CEO de YPF y Mart�n Genesio, Presidente y CEO de AES Argentina. Este �ltimo desnud� el conflicto con el ministro de Econom�a. "Estamos viendo una especie de enamoramiento de nuevo del corto plazo, cuando suspenden aumentos o no reconocen contratos. Hay que desenamorarse del corto plazo. Hay que salir de ah�", dispar� el directivo de la multi estadounidense.�
Genesio fue m�s all� de una cr�tica sectorial y cont� que el malestar se expandi� en forma inimaginable. "Ayer me llam� el FMI, el Departamento de Estado de EE.UU., la Embajada y solo preguntaron: por qu� el gobierno hace esto. Cuando un contrato no se respeta, hay un problema gigantesco".�
La bronca de los empresarios del sector hizo que Eduardo Chirillo se bajara del evento. "No hubo que convencerlo de que mejor no viniera. Estaba para recibir puteadas (sic) de todos lados", concluy� otro empresario que estuvo en el Alvear.�
