外匯前瞻 2024年5月10日 | 英鎊走勢或將急轉直下
- 英鎊一直受到高收益率的支撐，但英鎊的強勢似乎已超出利差所暗示的水平
- 隨著英倫銀行進入減息週期，加之外部賬戶持續失衡，英鎊或將回吐近期漲幅……
- ……特別是在市場波動突然上升、「其他投資」資金迅速撤出的情況下
在市場波動較低的背景下，相對較高的收益率對英鎊構成了支撐……
英鎊是年初至今表現第二好的十國集團貨幣，僅遜於排在第一的美元（彭博資訊，2024年5月9日）。英鎊的出色表現一直受到名義收益率優勢的支撐；但該貨幣的強勢似乎超出了利差所暗示的水平（圖1）。外匯市場波動下降的背景下，高息貨幣英鎊也受到了套息交易活動的支撐。然而，有兩個關鍵原因應該會導致英鎊的命運急轉直下：
……但英倫銀行啟動減息週期後，英鎊可能會走軟
1. 隨著英格蘭銀行（又稱「英倫銀行」）啟動減息週期，英鎊應該會走弱。5月9日，英倫銀行連續第六次會議將基準利率維持在5.25%不變。貨幣政策委員會投票結果為7比2支持按兵不動，副行長拉姆斯登（Dave Ramsden）和丁格拉（Swati Dhingra）投票支持減息25個基點（即0.25厘或0.25%）。我們的經濟學家預計英倫銀行將從6月份開始減息。隨著時間的推移，相對於自身央行可能更晚減息的貨幣（如澳元和挪威克朗），甚至實施加息的貨幣（如日圓），英鎊的收益率優勢無疑會下降。鑒於英鎊今年表現非常出色，英倫銀行減息週期的啟動可能會產生更大的影響。
如果「其他投資」資金迅速撤出（即套息交易平倉），英鎊兌低息貨幣也恐將經歷一段時期的表現欠佳
2. 外部失衡：英國經常賬戶持續赤字，加之外國直接投資淨流出帶來額外壓力，導致核心赤字在略超國內生產總值（GDP）5%的水平企穩（圖2）。這是接近2008年全球金融危機時的水平。誠然，這些結構性問題並非總會反映在英鎊匯率中，但依然不能完全無視。英鎊的強勢脫離了潛在經濟基本面。鑒於英國對那些不太穩定的「其他投資」資金的依賴（這些本質上是短期資金，波動可能較大）以及英鎊對風險偏好十分敏感，如果避險情緒升溫，英鎊仍有可能加速下跌。
我們認為，在兩大利空因素的拖累下，英鎊或將回吐近期的漲幅。
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